城投多空论系列之五：如何看待北京地区区域基本面？

摘要内容

区域基本面是长期发展的根本，是债务形成的原因，也是城投长期偿债逻辑的核心。作为城投多空论系列第五篇，我们旨在从投资者关注的影响区域债券市场的中长期问题，从以下九大视角对北京经济基本面形成综合判断：

1、 区域定位与发展战略方面：未来北京的战略定位是“四个中心”，即政治中心、文化中心、国际交往中心和科技创新中心，构建“一核一主一副，两轴多点一区”的空间格局，辐射带动周边地区经济发展。

【资料图】

2、 经济情况方面：北京市经济总量处于全国中上游水平，2022 年实现地区生产总值4.16 万亿元，全国排名第13 位；人均GDP 达19 万元，排名稳定在全国前列。

3、 产业布局方面：重点构建“2441”高精尖产业体系，积极培育形成“两个国际引领支柱产业、四个特色优势的北京智造产业、四个创新链接的北京服务产业以及一批未来前沿产业”。

4、 上市公司情况方面：上市公司数量众多，头部央、国企集聚北京，上市公司数量排全国第四位，总市值位列全国第一。

5、 人口状况方面：截至2022 年底，北京市常住人口约2184.3 万人，其中非户籍人口体现为大幅净流入，“人口密度较高，人口流动性大”特征较为明显。但人口自然增长率逐年下滑，老龄化趋势日益显现。

6、 土地市场方面：2022 年北京市住宅用地成交额1774.97 亿元，同比下降26.72%；成交住宅用地的加权溢价率5.51%，处于全国中上游水平。核心城市需求韧性较足，土地成交优于全国平均水平。

7、 城市建设方面：北京市建成区面积1468.5 平方公里，在直辖市中仅次于重庆；城镇化率达到87.5%，处于全国顶尖水平。

8、 区域内国企及金融资源方面：北京市国企资源雄厚，总资产全国降序排名第4 位，对城投债的覆盖倍数居全国首位。区域内金融资源充裕，全市商业银行存款总额对城投覆盖倍数达98 倍，城投债具备良好保障。

9、 综合财力和债务压力方面：北京综合财力处于全国中上游，财政自给率水平较高，且财政收入大部分源于税收，自身造血能力较强。北京市全口径债务率偏高，债务负担较重，但仍存在一定债务腾挪空间；基于严格的债务管控及债务置换政策支持，2023 年初，北京市宣布提前3 个月完成全域隐债清零目标。

风险提示：宏观经济波动超预期、隐债化解节奏超预期、统计口径偏误。

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