宏观研究：7月制造业景气度继续小幅改善

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摘要：

7 月中国制造业PMI 为49.3%，较6 月回升0.3 个百分点，连续两个月小幅改善。7 月非制造业PMI 指数为51.5%，较6 月回落1.7 个百分点。其中，服务业为51.5%，较6 月回落1.3 个百分点；而建筑业为51.2%，较6 月回落4.5 个百分点。7 月综合PMI 产出指数为51.1%，较6 月回落1.2 个百分点。

7 月生产指数为50.2%，较6 月回落0.1 个百分点。7 月新订单为49.5%，较6 月回升0.9 个百分点；而7 月新出口订单为46.3%，较6 月回落0.1 个百分点。可见，7 月制造业仍呈现生产强而需求弱的局面，但需求总体上有所改善。

用新订单减去产成品库存来代表供需关系，7 月这一指数3.2%，较上月回升0.7 个百分点，处于一年来的较高水平。由于需求改善，7 在手订单指数为45.4%，较6 月回升0.2 个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，从另一角度来反映供需关系，两者之差为4.1%，较6 月回升0.4 个百分点。可见，7 月制造业供需关系有所改善。

从库存角度看，7 月产成品库存指数为46.3%，较6 月回升0.2 个百分点；而7 月原材料库存指数为48.2%，较6 月回升0.8 个百分点。7 月采购量指数为49.5%，较6 月回升0.6 个百分点，但仍处于50%以下的收缩区间；可见，制造业企业仍然在去库存，但已处于去库存后期，即库存周期的被动去库存阶段。而从价格指数上看，7 月出厂价格指数为48.6%，较6 月回升4.7 个百分点；主要原材料购进价格为52.4%，较6月大幅回升7.4 个百分点，回升幅度较大。

7 月不同规模制造业企业间的经营状况分化局面有所改善。其中，大型企业PMI 指数为50.3%，与上月持平，位于扩张区间；中型企业PMI 为49%，较上月上升0.1 个百分点；小型企业PMI 为47.4%，较上月上升1个百分点；由于7 月中小型企业均处于收缩区间，因而7 月从业人员指数为48.1%，较6 月回落0.1 个百分点，仍表现不佳。

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