“固收加”基金2023年二季报解读：降权益仓位加仓利率债 增配制造基建、减配消费及科技

本报告导读：

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二季度经济修复预期转弱，权益市场震荡下行，债券市场利率中枢下移。

理财产品赎回潮影响基本结束，“固收+”基金规模数量保持稳定。受权益市场调整拖累，“固收+”整体表现弱于纯债基金。大类资产配置上，“固收+”基金降低权益类资产仓位，增配利率债；行业配置上，增配机械、有色、建筑、家电，减配煤炭、非银、TMT、食品饮料；风格暴露上，重仓股风险偏好有所降低，增配中小盘、价值风格股票。

摘要：

2023年二季度国内经济修复预期转弱，权益市场震荡下行，债券市场利率中枢明显下移。与一季度相比，“固收+”基金规模数量基本持平，赎回潮冲击影响基本结束。业绩上看，虽然债市走强，但“固收+”基金受权益市场调整拖累，表现弱于纯债基金。

头部公募“固收+”管理规模各有增减。易方达基金管理规模虽较上季度有所下滑，但依旧保持绝对领先。交银施罗德、富国、华泰柏瑞、华夏、天弘、华安基金“固收+”管理规模增量靠前，工银瑞信、鹏华、广发、博时、安信基金管理规模略有下滑。

将“固收+”基金可转债股性仓位分拆，与股票资产一同计入权益仓位。2023 年二季度“固收+”基金权益类资产仓位普遍降低，杠杆增减不一。二级债基、灵活配置型基金降低杠杆，一级债基、偏债混合型基金提升杠杆，其中一级债基杠杆提升最为明显。

普遍增配利率债，信用债配置存分歧。各类“固收+”基金二季度提升利率债仓位。2023 年一季度后，债市利率下行，银行理财子等机构盘加大信用债配置，信用利差逐渐回升，信用债性价比逐渐降低。

一级债基、二级债基整体上减配信用债，而偏债混合型基金、灵活配置型基金增配信用债。

板块配置上，二季度“固收+“基金增配制造、基建地产板块，减配消费、科技板块。行业配置上，增配机械、有色、建筑、家电，减配煤炭、非银、TMT、食品饮料。一季度泛科技板块行情火热，二季度迎来调整，“固收+”基金选择降低科技板块仓位。经济修复预期降温，通胀走势温和，“固收+”基金增加基建、减少消费板块配置。

风格暴露：重仓股明显降低在规模因子上的暴露，增加价值因子暴露。

二季度“固收+”产品重仓股风险偏好有所降低，增加中小盘、价值风格股票的配置。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

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