赛诺医疗(688108)：23H1业绩表现亮眼 持续看好

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23H1 收入端增速强劲。公司披露2023 年上半年业绩快报，收入端预计实现营收1.6 亿元，同比增长46%；归母净利润预计为-0.3 亿元， 较上年同期增加4,162 万元；扣非归母净利润预计为-0.35 亿元，较上年同期增加3,864 万元。23Q2 预计实现营收0.88 亿元，较上年同比增速72%，环比较23Q1 增速20%。

公司两大赛道收入同比大幅增长。公司披露2023 年上半年业绩快报，冠脉端收入预计较上年同比增速52.9%，主要由于冠脉业务去年集采中标后快速增长。神经介入板块收入预计较上年同比增速36.66%。

预计研发费用同比大幅度下滑。研发费用端由于研发项目减少及部分研发项目进入关键里程碑，其材料、人工成本、折旧、动物实验费及技术服务费等有所减少，预计研发费用同比大幅下降。

持续看好公司后续管线。公司自膨式颅内药物支架（全球首款颅内自膨药物支架）于23Q1 完成临床入组，预计23Q3 提交创新审批。公司产品全球首创的自膨结构设计解决了手术医生手术难度和患者安全性问题，适应病变范围相较于球扩支架更大。涂药设计解决颅内再狭窄的问题（之前十年的临床，介入支架和口服药物无法做出优效，因为再狭窄问题不能很好控制）。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年对应的营业收入分别为3.80、5.52、7.59 亿元，对应增速97.2%、45.2%以及37.5%，今年利润端大幅减亏，预计24-25 年归母净利润为0.79、1.91 亿元，维持合理价值为16.69 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。集采政策风险、新产品上市不及预期、持续亏损的风险。

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