初创企业激增的视角：为何美国劳动力市场迟迟不见降温？

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本轮疫情期间，初创企业申请数量出现了激增。面对美联储近四十年来最激进的加息，目前总申请（BA）相比于2019 年末增幅仍高达40%，很可能产生雇佣的申请（HAB）也仍然要高约30%。

初创企业申请的激增与金融危机期间截然相反。金融危机期间，出于弥补收入下降和经济预期恶化，自雇用申请数量缓慢抬升，HAB 则显著下降；但是在疫情期间两者均出现了显著的抬升，也即创业热情上升并不是由于收入下降，反而可能反映的是乐观的预期。

初创企业申请激增的两个特点：普遍性和包容性。普遍性即初创企业的激增出现在各行各业。其中住宿与餐饮服务、售等服务业增幅最为明显，但周期性的建筑业、制造业也都出现了显著的增加。包容性即初创企业与收入是负相关的。从地理上来看，可以看到甜甜圈效应，即收入高的中心地区初创企业增幅低，而收入低的外围地区增幅高；从种族上来看，经济状况整体差于白人的少数族裔的创业增幅要明显高于白人。

初创企业申请激增的两个原因：疫情冲击和财政冲击。第一，疫情改变了人们的工作生活方式。远程办公改变了人们的工作生活方式，也带来了零工经济的兴起，超过35%的劳动者参与到了零工经济之中，并且70%是为了工作生活平衡而非对冲收入下降。第二，大量财政刺激的助推。疫情期间为了救助中小企业，推出了两次薪资保护计划（PPP），这在时间上与初创企业激增一致。由于PPP 后期向少数族裔倾向，也与少数族裔创业热情更加高涨一致。从直接效应来说，PPP 利好在位企业，是不利于初创企业的，但是财政刺激也带来了需求的扩张，提高了创业者的预期，反映这一间接效应更加重要。

初创企业申请激增，带来了新成立企业的激增，带来了职位空缺的激增，也显著提高了劳动力跨部门的流动性。数据上，各行业初创企业申请数量增加与新成立的企业数量是紧密相关的，同时也与各行业与职位空缺的增加紧密相关。从跨部门流动性来看，疫情后劳动力的流动性明显上升，特别是从成熟企业流向初创企业的比例显著上升。

初创企业激增意味着对申请救济金人数的解读要更加谨慎。初创企业的特点是进出劳动力市场的速度特别快，带来了大量净岗位创造的同时也带来了大量的岗位消失。这意味着申请救济金人数的上升不完全反映劳动力市场降温，也可能反映的是初创企业的退出。

软着陆成为基准情形，美国劳动力市场未来一两年内仍可能较为有韧性，对应着通胀降温可能较为漫长。 近期公布的美国二季度GDP 增速大超预期，相比于一季度仍有所上升，同时通胀数据有也所缓解，市场开始逐渐相信软着陆的可能性。历史经验上来看，创业企业的申请会在未来4-8 个季度内转化为实际运营的企业 ，这也意味着未来一到两年内劳动力市场的职位空缺可能依旧处在较高位置，从而使得劳动力市场处于较为紧张的状态，对应着美国经济很可能将继续保持韧性。但服务相关的初创企业申请增加并不利于服务业工资增速下降从而缓解服务通胀的上升，因而后续通胀的进一步下行也可能会较为漫长。

风险提示：美国经济超预期衰退

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