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    药明康德(603259):业绩稳定提升现金流持续增长

    2023-08-01 10:40:59  |  来源:国金证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    2023 年7 月31 日公司披露2023 上半年业绩,上半年公司实现营收188.71 亿元(+6.3%);实现归母净利润53.13 亿元(+14.6%);经调整Non-IFRS 归母净利润50.95 亿元(+18.5%)。其中,Q2 实现营收99.08 亿元(+6.7%);实现归母净利润31.45 亿元(+5.1%);经调整Non-IFRS 归母净利润27.53 亿元(+22.4%)。

    经营分析

    一体化CRDMO/CTDMO 商业模式驱动持续增长。2023 年上半年公司使用多业务部门服务的客户实现收入173.3 亿元,占总收入比重92%。其中剔除新冠商业化项目后,实现同比强劲增长37%。从业务管线看,小分子CRDMO 管线新增583 个分子,累计2819 个分子、56 个商业化项目及59 个临床Ⅲ期项目;CGT CTDMO 目前累计52个临床前和临床Ⅰ期项目,10 个临床Ⅱ期项目以及7 个临床Ⅲ期项目,顺利推进4 个潜在商业化生产项目。随着管线不断丰富,未来收入增长的确定性较强。此外,DDSU 项目中2 款新药获批上市,获得了第1 笔客户销售的收入分成。随着更多新药获批上市,收入分成的盈利模式也将为公司营收提供强劲增长动力。

    不断拓展与深化客户群体,确保公司业绩的稳定性和韧性。公司持续实施“长尾”战略并提高大药企渗透率。截至2023 年上半年,公司新增超600 家客户,活跃客户已超6000 家。从收入组成看,公司1H23 来自全球TOP20 药企客户收入约71.4 亿元,占总收入比重38%,剔除新冠商业化项目后同比增长47%。客户忠诚度高,原有客户1H23 实现收入186.5 亿,剔除新冠商业化项目后同比增长30%。公司拥有来自包括美国、欧洲、中国、日本、韩国及其他地区的多元化客户。多元化的客户构成确保公司业绩的稳定性和韧性。

    拥有持续增长的自由现金流,持续投入产能与技术建设。得益于公司独特的CRDMO 和CTDMO 业务模式,以及不断提升的资产利用率和经营效率,2023 年上半年公司自由现金流达到29.3 亿元(+550.08%),同比转正并实现强劲增长。公司将持续投入新产能&新能力建设,提高公司核心竞争力。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为100/124/159亿元,对应PE 分别为22/18/14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。

    关键词:

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