安井食品(603345)：营收稳健增长 净利显著提升

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公司发布半年度报告：2023H1 公司实现营业收入68.94 亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润7.35 亿元，同比增长62.14%；扣非归母净利润6.95 亿元，同比增长82.65%。

(相关资料图)

Q2 消费信心转弱，公司营收稳健增长。

Q2 实现营业收入37.04 亿元，同比增长26.14%，我们预计4 月整体延续高增长，5-6 月受消费信心转弱拖累增速有所下滑。分产品看，鱼糜/菜肴/肉制品/米面制品营收分别为12.3/11.1/6.6/5.7 亿元，分别同比变化92%/0%/-1%/26%。分销售模式看，经销/商超/特通直营/电商/新零售渠道分别收入29.67/3.01/2.01/1.69/0.64 亿元，分别同比变化29%/556%/-40%/-37%/-468%。分业务看，1）主业去年同期C 端囤货高基数，今年商超渠道人流量下滑，小b 端相对稳健；安井小厨的藤椒鸡米花、鸡块、荷香糯米鸡等新品表现强劲，今年翻倍目标有望稳步推进。传统业务影响下Q2主业增速下滑至16.8%。2）冻品先生Q2 同比增长约27.5%。公司积极推广烤鱼系列等新品，结合自产比例或将扩大，力争收入实现全年增长目标。

3）宏业、柳伍小龙虾业务单价下降、销量增长，整体收入保持稳健，通过安井、小厨品牌赋能，努力实现小龙虾从弱品牌向强品牌过渡。

节降费用、净利显著提升。

23Q2 公司整体毛利率为19.87%，同比基本持平；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.94%/2.16%/0.57%/-0.89% ， 分别同比变化-0.75pct/-1.83pct/-0.22pct/-0.04pct；归母净利率为10.10%，同比提升1.62pct。

公司规模效应显现、产品结构调整、控制促销、广告等费用投放、股份支付分摊费用减少等因素，实现归母净利润3.74 亿元，同比增长50%；实现扣非归母净利润3.5 亿元，同比增长72.42%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年收入分别为155.71/191.45/228.53 亿元，对应增速分别为27.82%/22.95%/19.36%，净利润分别为14.69/18.95/23.34 亿元，对应增速33.43%/28.97%/23.21%，EPS 分别为5.01/6.46/7.96 元。参照可比公司估值，我们给予公司23 年40 倍PE，目标价200 元。维持“买入”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题

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