百润股份(002568)：业绩符合预期 产品矩阵和威士忌增长动能充足

【资料图】

事件：

公司于2023年7月27 日发布2023 年半年度报告。2023 年上半年实现营业收入16.51 亿元，同比增长59.20%；归母净利润4.39 亿元，同比增长98.85%；扣非归母净利润4.31 亿元，同比增长111.65%。Q2 公司实现营业收入8.91 亿元，同比增长78.92%；归母净利润2.51 亿元，同比增长94.66%；扣非归母净利润2.44 亿元，同比增长116.26%。

点评：

总体营收利润表现亮眼，各渠道地区经营回暖。分产品来看，预调鸡尾酒/香精业务2023 年上半年分别实现营业收入14.52/1.63 亿元，同比增长67.57%/18.58%。强爽持续放量，预计Q2 产品结构中，强爽/微醺/清爽分别占比约50%/27%/10%。上半年分地区看，华北/华东/华南/华西区域营收分别为2.77/6.10/4.47/2.82 亿元， 同比增长136.75%/21.13%/81.62%/104.29%，华北、华西地区营收增幅明显。分渠道来看，线下/数字零售/即饮渠道营收分别为13.36/2.42/3.70 亿元，同比84.02%/1.01%/-3.56%，线下终端拓展迅猛。

借势强爽拓展线下餐饮渠道，产品结构升级带动盈利改善。疫情放开餐饮回温，强爽“社交酒”特性易与餐饮结合发力，公司有意控制线上价格、借强爽之势拓展线下餐饮市场，实现渠道扩容。产品结构优化和成本回落，2023H1 预调鸡尾酒业务毛利率同比增长4.22pcts 至66.61%。

宣传费用精准投放实现控费，销售/管理费用率同比下降1.82/2.45pcts 至20.07%/4.75%，公司整体净利率同比增加5.33pcts 至26.54%，盈利改善明显。

微醺有望扭转颓势，威士忌增长曲线蓄力待发。公司总结强爽出圈经验，微醺包装更新、发布近期热播古装剧《长相思》贴片广告，消费者反馈积极，有望扭转颓势。威士忌产能储备充足，将成为未来highball 系列的基酒储备，威士忌也将培育独立品牌，定位大众消费者。

投资建议：强爽持续放量，微醺有望恢复增长。预计公司2023-2025 年营收为35.63/44.68/54.87 亿元，归母净利润为9.01/11.79/15.13 亿元，2023-2025 年EPS 为0.86/1.12/1.44 元，维持公司“买入”评级。

风险提示：核心产品销售不及预期，原材料价格剧烈波动

关键词：