芒果超媒(300413)：上线拟人化AI聊天功能 拓宽剧集变现渠道

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事项：

公司7 月29 日在上线的剧集《大宋少年志2》中加入拟人化AI 聊天功能，用户可选择剧集中的六位角色，付费购买对话次数，与剧集中角色互动聊天，我们认为该功能是芒果针对电视剧内容场景如何与AI 结合的有益探索，或可探索除会员外新的C 端付费模式，有望改善电视剧内容的盈利能力，增厚公司利润。

评论：

在《大宋少年志2》中加入拟人化AI 聊天功能，探索剧集变现新模式。公司7 月29 日在上线的剧集《大宋少年志2》中加入拟人化AI 聊天功能：选定剧集中的六位热门角色，用户可以选择群聊或私聊两种对话模式和任一热门角色，与AI 角色互动聊天。用户初始可领取三次互动对话次数，后续对话需付费购买，分别有2.8 元/10 次，5.8 元/50 次和29.8 元/1500 次可供选择。该功能类似chatgpt 文本聊天，但又结合剧集中角色特点加入了拟人化的语气和话术风格。

拟人化AI 与电视剧内容场景结合的有益探索。公司基于影视剧内容训练，将“拟人化大模型”新技术与芒果特色的内容联动，通过引入热门剧集中的角色，赋予剧内人设性格及话术风格，以剧目为中心，建立AI 社交系统，打通IP 与用户破次元互动。我们认为该功能是电视剧与AI 结合的有效尝试，未来或可以在更多影视剧和综艺内容中进行推广，一方面可以增加现有用户的活跃度和用户粘性，另一方面也可以帮助平台增加除会员外的商业付费新模式，改善剧集盈利能力，增厚公司利润。

投资建议：我们维持芒果的盈利预测不变：预计广告业务恢复、内容持续创新突破将带动芒果TV 主业于今年实现加速增长，预计23~25 年收入分别为159.6亿/181.8 亿/202.8 亿，同比16%/14%/12%；归母净利润分别为22.9 亿/28.3 亿/31.8 亿，同比25.3%/23.8%/12.4%。公司作为稀缺的国企长视频平台，核心业务经营稳健，同时新业务电商和剧本杀仍在探索中，我们给予24 年PE 估值30X，市值849 亿，目标价45 元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严，项目上线节奏不确定性。

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