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    泰和新材(002254)2023年半年报点评:氨纶业务有望触底反弹 芳纶涂覆未来可期

    2023-07-31 14:35:00  |  来源:西部证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营业收入19.41 亿元,同比-0.55%,实现归母净利润2.15 亿元,同比-26.21%;其中,23Q2 公司实现营业收入9.29 亿元,同环比分别为+3.63%/-8.27%,实现归母净利润0.79 亿元,同环比分别为-45.41%/-41.40%。分业务看,23H1 公司氨纶业务承压,实现营业收入7.18 亿元,同比-23.37%,毛利率3.66%,同比-7.03pct;芳纶业务增长稳健,实现营业收入11.92 亿元,同比+18.20%,毛利率40.88%,同比+2.25pct。公司整体业绩略低于市场预期。

    氨纶产能结构性过剩,行业景气度有望触底反弹。根据化纤信息网统计,23H1 国内氨纶新增产能16 万吨,截至6 月底,国内氨纶产能121.15 万吨,同环比分别为+14.5%/+10.5%;同时由于下游需求复苏不及预期,市场竞争加剧,氨纶价格冲高回落,根据CCFEI 价格指数,Q2 氨纶40D 价格均价3.2 万元,季度环比-9.20%,较去年初高位回落46.77%。我们预计随着新增产能放缓、落后产能出清、海外补库及下游需求回升,氨纶行业景气度有望迎来逐步改善。

    芳纶涂覆隔膜送样顺利,产能扩张稳步推进。公司芳纶隔膜产品已向众多头部电池厂商送样,下游客户给予积极反馈,部分客户验证已进入c 阶段,考虑验证周期较长,我们预计该业务有望24 年贡献明显增量。公司当前在建产能稳步推进,有望在23 年年底形成1.6 万吨间位芳纶、1.6 万吨对位芳纶的产能布局,同时公司拟投资13 亿元建设2 万吨间位芳纶及其衍生产品,预计达产后年均收入22.94 亿元,年均净利润5.94 亿元,净利率达25.89%。

    投资建议:考虑公司氨纶业务短期承压,下调公司业绩预期,我们预计公司23-25 年实现归母净利润5.85/9.47/12.85 亿元, 同比分别为+34.2%/+62.0%/+35.6%,对应EPS 为0.68/1.10/1.49 元,维持“买入”评级。

    风险提示:氨纶需求改善不及预期;芳纶产能建设不及预期;行业竞争加剧

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