华大九天(301269)：EDA需求旺盛 公司业绩实现快速增长

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公司公布2023 年中报。报告显示，上半年，公司实现营业收入4.05 亿元，同比增长51.92%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长107.30%；实现扣非归母净利润1498.98 万元，同比增长368.79%。

平安观点：

国产化需求上升，公司EDA 工具销售收入实现高速增长。公司业务主要包括EDA 销售以及相关的技术服务。其中EDA 产品包括模拟电路设计全流程EDA 工具系统、射频电路设计EDA 工具、数字电路设计EDA 工具、平板显示电路设计全流程EDA 工具系统和先进封装设计EDA 工具等。

2023 年上半年，中美在半导体领域的博弈进一步加剧，美国联合日本、荷兰等国家，对中国大陆重点半导体设备进行限制，全球半导体产业链割裂加剧，国产化诉求进一步强化。2023 年上半年，公司EDA 销售收入达到3.82 亿元，同比增长60.48%。持续技术创新，是公司收入增长的主要动力，上半年公司在持续拓宽产品版图，提升产品质量，补齐市场短板，国内、外多地区域协同效果也开始显现。

公司盈利保持高增长，期间费用整体在控制但研发投入依然较大。公司作为纯软件企业，主要成本费用集中在研发和销售端。2023 年上半年，公司期间费用率为97.76%，较上年同期下降6.68 个百分点。其中，研发费用率为77.51%，较上年同期提升了7.61 个百分点；管理费用和销售费用占比较上年同期出现了不同幅度的回落。上半年，公司研发费用的增长，主要是研发人员增长较快所致。6 月末，公司拥有员工875 人，其中研发技术人员 658 人，占公司员工总数的比重达到了75.2%。公司当季度盈利逐季向好，Q1、Q2 净利润规模分别为0.21 亿、0.63 亿元，同比增长101.71%和109.26%。

公司持续在新赛道、新领域加大投入。除了在显示面板、模拟电路、数字电路等设计工具领域持续投入之外，公司也在积极拓展新场景，比如汽车电子等。2023 年上半年，公司可靠性分析工具获得ISO 26262 和IEC 61508 T2 国际认证，多款数字、模拟EDA 工具有望在今年通过相关车规认证。此外，公司一些新品也在2 季度亮相，产品覆盖深度和广度继续向好。7 月份，公司推出了Empyrean Liberal 系列工具，用于标准单元、输入输出单元、存储器电路和混合信号电路模块特征化提取；推出了EmpyreanALPS-RF 工具，基于公司现有SPICE 平台的高新能求解引擎，以获得更高加速；此外，公司还推出了大容量快速RC 分析工具——Empyrean ADA。

投资建议：公司作为国内EDA 行业的重要力量，上市之后正在加大在重点领域的技术研发，模拟、数字电路等一些重点技术节点正在接近国际先进水平。后续随着国内芯片设计、制造能力的提升，包括公司在内的工具企业都有希望受益。结合行业发展及公司最新的财报，我们维持此前对公司的盈利预期不变，预计2023-2025 年EPS 分别为0.46 元、0.62 元和0.82 元，对应7 月28 日PE 分别为222.1X、165.6X 和125.0X。我们看好公司的市场地位以及发展潜力，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：1）国际环境出现重大变化的风险。国内EDA 行业发展的重要动力就是国产化替代，一旦国际环境出现宽松的迹象，国产化的进程可能不及预期，上世纪90 年代曾经就因为国内熊猫系统研发成功，出现国外出口管制放松，国产EDA 受到外商持续压制的情况。2）政策扶持力度和方向变化的风险。国内EDA 的发展离不开政策扶持和引导，虽然关键核心技术自主可控是长期坚持的战略，但如果政策扶持方向仍可能根据实际发展情况发生变化，公司的经营和长远发展可能受到影响。

3）产品研发和市场化进度不及预期的风险。公司虽然是国内EDA 的龙头，但是产品完整度、技术节点与国际先进水平还存在较大差距，如果产品研发难以突破，可能出现“面市即落后”的尴尬局面，市场化难度可能会加大。

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