顺络电子(002138)：消费需求改善叠加新业务放量 23H1业绩超市场预期

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事件：7 月27 日，公司发布23H1 业绩，实现营收23.32 亿元，同比9.17%；归母净利润2.56 亿元，同比-12.83%；扣非净利润2.33 亿元，同比-11.64%。

消费复苏叠加车载发力，23H1 业绩超市场预期。分季度看，23Q2 实现营收13.1 亿元，创单季度历史新高，同比15.85%、环比27.54%；归母净利润1.75 亿元，同比34.11%、环比117.67%。分产品看，23H1 信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他业务分别实现营收9.3、9.1、2.4、2.4 亿元，去年同期营收分别为9.4、7.9、2.1、2.0 亿元。23Q2业绩环比显著改善原因：1、传统消费及通讯市场应用逐步回暖，贡献增量订单；2、汽车电子、光伏及储能等新业务二季度需求环比大幅增长。

毛利率环比改善显著，期间费用同比大幅增长。1）毛利率：23H1 毛利率为33.87%，同比下降1.08 个pct。其中，23Q2 毛利率为35.20%，环比提升3.02 个pct。23Q2 毛利率提升得益于消费及通讯市场订单增加，产能利用率持续提升。2）期间费用：23H1 销售、管理、研发、财务费用分别为0.47、1.22、1.87、0.26 亿元，分别同比增长23.42%、39.44%、26.81%、48.28%。

关注消费类需求复苏进度，汽车/光伏/储能等新兴业务持续放量。1）消费类：

公司是国内电感龙头，技术实力全球领先。消费终端需求22Q4-23Q2 有所改善，关注下半年消费需求复苏进度。2）新兴应用：近年来公司持续拓展新兴应用，汽车/光伏/储能等领域快速成长，带来显著新增需求。公司全面布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业，获得各行业全球标杆企业广泛认可。公司未来有望持续受益下游新兴应用领域需求增长及自身份额提升，开启第二成长曲线。

盈利预测：基于消费类需求改善叠加新兴业务持续放量，我们预计公司23-25年净利润分别为6.03、8.57、11.49 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：消费类需求复苏不及预期；汽车电子等新业务发展不及预期等。

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