宏观经济专题报告：6月信贷超预期 M1增速回落

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摘要

7 月11 日央行公布6 月社融规模增量为4.22 万亿元，超过市场预期的3.22 万亿元。6 月份信贷口径人民币贷款增加3.05 万亿元，超过市场预期的2.38 万亿元，同比多增2296 亿元。其中企业中长期贷款增加15933 亿元，比上年同期多增1436 亿元；企业短期贷款增加7449 亿元，比上年同期多增543亿元。

6 月居民新增贷款超过去年同期。6 月居民户中长期贷款增加4630 亿元，比上年同期多增463 亿元。6 月居民户短期贷款增加4914 亿元，比上年同期多增632 亿元。6 月30 大中城市商品房成交面积同比下降32%，日均成交面积41 万平米；7 月上旬（1-10 日）30 大中城市商品房成交面积同比下降30%，日均成交面积约28 万平米。虽然6 月居民新增中长期贷款表现不错，持续性有待观察。从近期新房销售的情况来看，更多托底政策的必要性增加。央行近期发布的《2023 年第二季度城镇储户问卷调查报告》中倾向于“更多储蓄”的居民占 58.0%，比上季增加 0.1 个百分点；倾向于“更多投资”的居民占17.5%，比上季减少 1.3 个百分点。居民还是更多倾向于储蓄，而不是投资，居民这种倾向的转变可能会比较慢。

6 月末，广义货币（M2）同比增长11.3%，好于市场预期的11.2%，增速比上月末低0.3 个百分点；狭义货币（M1）同比增长3.1%，增速比上月末低1.6 个百分点；6 月M2 和M1 增速差从5 月的6.9%扩大到8.2%。6 月M1 增速回落至年内新低，显示企业部门在资金运用上趋于保守。

7 月11 日央行公布6 月社融规模增量为4.22 万亿元，超过市场预期的3.22 万亿元，比上年同期少9859 亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加3.24 万亿元，同比多增1825 亿元。6 月政府债券净融资5388 亿元，同比少1.08 万亿元。2022 年6 月地方政府债发行了约1.93 万亿元，而今年6 月地方政府债发行了8302 亿元，去年财政部要求新增地方政府专项债在6 月底前基本发行完毕，所以今年6 月政府债券净融资会显著减少，成为影响今年6 月新增社融少于去年同期的主要原因。6 月企业债券净融资净增加2360 亿元，同比多14 亿元。6 月企业债券净融资显著较5 月的净减少2175 亿元明显改善。6 月未贴现的银行承兑汇票减少692 亿元，同比多减1758 亿元；信托贷款减少153 亿元，同比少减675 亿元；委托贷款减少57 亿元，同比少减323 亿元。6 月末社会融资规模存量同比增长9%，低于市场预期的9.1%，5 月为9.5%。

6 月份信贷口径人民币贷款增加3.05 万亿元，超过市场预期的2.38 万亿元，同比多增2296 亿元。其中企业中长期贷款增加15933 亿元，比上年同期多增1436 亿元；企业短期贷款增加7449 亿元，比上年同期多增543 亿元；企业票据融资减少821 亿元，比上年同期少增1617 亿元。

6 月居民新增贷款超过去年同期。6 月居民户中长期贷款增加4630 亿元，比上年同期多增463亿元，5 月为新增1684 亿元，4 月为减少1156 亿元。6 月居民户短期贷款增加4914 亿元，比上年同期多增632 亿元， 5 月为新增1988 亿元。6 月30 大中城市商品房成交面积同比下降32%，日均成交面积41 万平米；7 月上旬（1-10 日）30 大中城市商品房成交面积同比下降30%，日均成交面积约28 万平米。从近期新房销售的情况来看，更多托底政策的必要性增加。虽然6 月居民新增中长期贷款表现不错，持续性有待观察。央行发布的《2023 年第二季度城镇储户问卷调查报告》中倾向于“更多消费”的居民占 24.5%，比上季增加 1.2 个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占 58.0%，比上季增加 0.1 个百分点；倾向于“更多投资”的居民占 17.5%，比上季减少 1.3 个百分点。居民还是更多倾向于储蓄，而不是投资，居民的这种倾向的转变可能会比较慢。

6 月末，广义货币（M2）余额287.3 万亿元，同比增长11.3%，好于市场预期的11.2%，增速比上月末低0.3 个百分点；狭义货币（M1）余额69.56 万亿元，同比增长3.1%，增速比上月末低1.6 个百分点；6 月M2 和M1 增速差从5 月的6.9%扩大到8.2%。6 月M1 增速回落至年内新低，显示企业部门在资金运用上趋于保守。

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