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    上汽集团(600104):总量逐季改善 海外持续向好

    2023-07-11 08:39:49  |  来源:长江证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件描述

    公司发布2023年6月份产销快报。

    事件评论

    总量逐季改善,海外持续向好。上汽集团6月销量40.6万辆,同比下滑16.1%,环比增长1.2%,环比持续改善。2023年1-6月实现批发销量207.2万辆,同比下滑7.3%,其中二季度销量118.0万辆,同比增长16.4%,环比增长32.5%.1)分车企来看,合资方面,6月上汽大众销量9.6万辆,同比下滑24.0%,环比增长3.3%;上汽通用销量9.3万辆,同比下滑 25.8%,环比增长 1.1%;上汽通用五菱销量 11.2 万辆,同比下滑 6.7%,环比增长 1.5%。二季度上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱销量分别为 27.7 万/26.5万/32.8万辆,同比增长22.3%/12.0%/10.7%,环比增长22.4%/42.5%/70.2%.自主方面,上汽乘用车销量 7.2 万辆,同比下滑12.4%,环比下滑 1.7%,二季度销量21.4万辆,同比增长16.4%,环比增长9.1%;智己汽车销量2,007辆,环比下滑0.1%,二季度销量6,025辆,环比增长60.0%.2)分能源类型来看,6月新能源车型销量8.6万辆,同比下滑5.9%,环比增长13.1%;1-6月累计销售新能源车型37.2万辆,同比下滑5.3%;二季度新能源销量23.0万辆,同比增长14.6%,环比增长61.9%。3)分地区来看。6月出口及海外基地销量为9.5万辆,同比增长12.9%,环比增长3.5%,2023年1-6月出口及海外基地销量累计达53.3万辆,同比增长40.0%,二季度出口及海外基地销量27.6万辆,同比增长32.2%,环比增长7.5%。公司海外市场持续向好,上半年MG品牌在欧洲市场销量达11.5万辆,同比增长143%,新能源占比超过50%,公司计划在欧洲当地选址建厂。当前行业需求持续向好,公司新车持续落地,智己 LS7、飞凡 F7、MG7、五菱缤果等将加速驱动总量向上。

    展望未来,新开发机制开启换代周期,智能电动布局持续推进,自主重构引领价值向上。公司开发架构二次迭代,以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力,智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期,推新速度加快,主力车型荣威 RX5 迎来换代,新车 MG MULAN 面向全球,中欧市场齐发力,有望塑造爆款车型;智己与飞凡主攻中高端纯电市场,带动品牌持续向上;新开发机制对标全球标准,出海业务有望持续贡献增量,投资建议:合资品牌销量企稳,自主品牌持续向上,公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看,公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳,价格带中枢上移趋势明显,有望恢复利润贡献;自主品牌迎来新开发机制下的换代周期,有望重塑爆款车型,提振销量表现,智能电动布局推进引领品牌价值向上,业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为174.9亿、200.4亿、219.0亿元,对应 PE 9.6X,8.4X,7.7X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、经济复苏弱于预期;2、芯片短缺影响反复。

    关键词:

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