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    家电行业2023年中报前瞻:内外销景气提升 盈利持续向好

    2023-07-10 20:35:10  |  来源:国信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    Q2 以来,家电销售数据实现加速回暖,内外销均有明显改善。预计家电上市公司Q2 经营有望环比改善,营收受益于内外销景气提升而增速上移,利润在原材料同比下降的基础上延续向好趋势。分板块看,白电增长最为强劲,内外销景气度较高;厨电稳健复苏,传统厨电恢复较好;小家电受到宏观环境的影响依然有所承压,但新兴小家电Q2 受到促销节的提振,需求表现好转。展望2023 年全年,家电基本面有望稳健向上,内外销均具有较强支撑。

    白电:内外销高景气,量价齐涨。4-5 月空调出货量同比+17%,内外销分别为+29%/持平;冰箱出货量同比+18%,内外销分别+18%/+19%;洗衣机出货量同比+22%,内外销分别+7%/+44%(产业在线数据)。价格端,2023 年前27周空调线上线下均价同比分别+2.2%/+6.3%,冰箱线上线下均价同比分别+10.6%/+8.0%,洗衣机均价分别+0.2%/+3.0%(奥维云网数据)。终端售价均出现小幅上涨,而原材料价格基本延续Q1 的同比降幅。预计Q2 白电企业营收增速上移至10%左右,盈利有望延续Q1 的改善趋势。核心推荐:美的集团、海尔智家、格力电器、奥马电器、海信家电。

    厨电:企稳回升,加速改善。2023 年以来,地产竣工实现恢复,前5 月我国住宅地产竣工累计增长19.0%。反应到厨电零售端,我们也观察到厨电零售逐渐开始迎来明显改善。根据奥维云网推总数据,4-5 月油烟机零售额同比增长11%,燃气灶零售额增长7%,集成灶零售额增长5%,洗碗机零售额增长9%,增速较Q1 均出现明显改善。其中传统厨电的恢复相对更好,新兴厨电表现有所滞后。成本方面,Q2 板材等钢铁材料价格同比下降,预计毛利率延续改善趋势。核心推荐:火星人、亿田智能、老板电器、华帝股份。

    小家电:传统小电有待复苏,新兴小电景气回暖。Q2 小家电表现有所分化,厨房小电零售略承压,清洁电器等新兴小家电景气度有所回升。根据奥维云网的数据,4-5 月及618 期间,厨电小家电零售额整体下滑10%左右;环境电器、清洁电器等零售表现显著好转,整体实现小幅增长。预计对厨房小电依赖较多的公司增长或相对乏力,而新品类开拓较为顺利的公司预计保持稳健增长。新消费家电受到618 大促的刺激,需求出现好转,扫地机器人更是出现量增拐点,预计新消费家电公司经营有望出现积极改善。核心推荐:小熊电器、新宝股份、大元泵业、石头科技、科沃斯。

    风险提示:市场竞争加剧;需求增长不及预期;原材料价格大幅上涨。

    投资建议:家电基本面稳固向上,兼顾价值与成长,维持行业“超配”评级。

    展望2023 年全年,家电基本面有望稳健向上:受益于经济的稳步复苏及地产竣工的修复,内需有望持续回暖,在持续的高温天气影响下,空调等家电需求有望保持强劲表现。外销自2022H2 开始基数走低,增长压力放缓下,外销有望加速回升。成本方面,预计2023 年原材料及海运价格仍有望处于较为有利的情形,下半年开始原材料及海运基数走低,预计影响逐渐淡化。

    关键词:

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