固定收益宏观利率专题：继续票息策略

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摘要：

随着时间推移，市场一方面依然高度关注增量政策，另一方面市场也在逐步降低政策预期。

6 月宏观数据即将落地，债市会如何表现？

参照年初以来宏观数据落地以后的表现，预计市场会透过数据来展望政策，以此进行交易评估。通俗而言，6 月数据如果好于市场预期，则债市表现也会较好，因为6 月数据表现好，并不意味着宏观趋势的改变，反而会带来政策期望进一步降低；如果6 月数据弱于市场预期，预计债市表现会偏弱，因为数据走弱市场仍然会期待增量政策，关注力度。

近期美债再度破4%，对国内会有什么影响？

美债再度上行，表明市场在进一步调整美国基本面评估和联储政策预期。

对于债市而言，市场会关注，美强中弱，是否会进一步影响国内政策的宽松力度，毕竟债市交易的是宽松预期。从2022 年联储加息周期开启以来，国内政策总体上仍然坚持以我为主，债市总体无虞。最近需要注意的仍然是美债上行背后的因素，结合国内，是否会带来汇率贬值压力的加大，因为5 月人民币汇率破7 以来，总体资金利率表现为：R001 在1-1.5%；R007在1.8%附近，这个资金利率水平对于当下债市，在曲线角度构成一定的影响。

所以我们看到，近期期限利差有所走阔，当然近期因为部分负面舆情引致低等级信用债利差也有所走阔，高等级仍然保持相对较好的交易状态。

考虑到近期宏观面上暂时还难有大的变化，我们建议继续票息为主，兼顾久期的策略。

风险提示：宏观政策力度超预期、美国加息超预期、美债利率上行超预期、国内风险事件

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