贵金属周报：衰退预期升温 贵金属迎纠偏

本报告导读：

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本周美联储会议纪要“放鹰”，美国6月ADP就业人数超预期，加息概率加大，贵金属承压。但美国6月非农就业人数低于预期和前值，劳动力市场显露降温迹象，其6月制造业PMI也创三年新低。同时全球加息浪潮下，海外经济衰退预期升温，流动性预期将改善，贵金属价格或上行。此外央行购金需求也对金价形成有力支撑。

摘要：

周期研判： 本周美联储会议纪要继续“放鹰”，美国6 月ADP 就业人数超预期，7 月加息概率加大，贵金属价格承压。但本周五公布的美国6 月非农就业人数为20.9 万，低于预期和前值，劳动力市场显露降温迹象。美国6 月ISM 制造业PMI 继续降至46，创三年新低。

与此同时，全球加息浪潮下，海外经济衰退预期升温，流动性预期改善，贵金属价格或迎来上行。本周美元指数下降至102.26，全球去美元化持续，购金需求旺盛，据WGC 数据，除土耳其外，5 月份各国央行仍是黄金的净买家。据我国外汇管理局数据，截至6 月末，我国央行黄金储备达6795 万盎司，环比增加68 万盎司，已连续八个月增加，央行购金需求对金价形成有力支撑。

黄金：海外经济衰退预期上升，流动性预期将改善，金价或上行。

价格：本周SHFE 金、COMEX 金、伦敦金现变化0.65%、0.06%、0.28%至450.82 元/克、1930.50 美元/盎司、1924.80 美元/盎司。库存：SHFE 金库存为2.72 吨，较上周持平，COMEX 金库存较上周增加1.66 吨至699 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周减少1.11 万张，SPDR 黄金ETF 持仓量较上周减少21.4 万盎司。

央行购金：截至6 月末，我国央行黄金储备达6795 万盎司，环比增加了68 万盎司，已连续八个月增加。

白银：金融属性引导下，杠杆银将迎更大上涨弹性。价格：本周SHFE银、COMEX 银、伦敦银现变化0.59%、1.15%、1.34%至5464 元/千克、23.29 美元/盎司、23.05 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为1417吨，较上周减少30.75 吨，金交所银库存较上周增长5 吨至2135 吨，COMEX 银库存较上周增加59 吨至8659 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周减少0.1 万张，SLV 白银ETF 持仓量较上周减少约331.8 万盎司。制造业景气度：6 月份我国制造业PMI 为49.0%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。

推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。

风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。

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