宏观经济研究：服务业旺盛维持经济强韧

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结论：美国6 月份服务业PMI 大幅回升，商业活动、新订单、就业三大指标均出现明显反弹。在美国经济结构中，服务业占比远大于制造业占比，服务业的持续扩张不仅抵消了制造业持续收缩的影响，而且还导致美国经济的韧性远超预期。服务业PMI 的反弹以及强劲的劳动力市场进一步加强了美联储继续加息和维持高利率的必要性。

数据：美国6 月服务业PMI 指数53.9.0%，前值50.3%，市场预期51.0%。

要点：商业活动大幅增长，是推动服务业PMI 反弹的主要原因。随着银行业危机缓解，国债上限问题解决，房地产市场企稳回升等因素，市场预期正在转暖。内外需均显强劲，服务业新订单大幅增加。根据ISM 报告，受访者表示“业务扩张和更高的季节性需求”以及“随着业务持续增长，新客户不断增加”。服务业就业指数增长，维持美国劳动力市场韧性。6 月份，美国服务业就业53.1%，前值49.2%，从收缩区间再度回到扩张区间，且反弹幅度明显。

美国ADP 新增就业远超预期，创2022 年2 月以来新高，服务业贡献显著。

6 月份ADP 新增就业49.7 万人，不仅超过5 月份的26.7 万人，而且是预期的22.8 万人的两倍多。其中，休闲与酒店业新增就业23.2 万人，贡献最多。

而制造业就业人数减少4.2 万人。从劳动力市场也反应出美国经济结构分化的趋势，制造业回落，而服务业旺盛。

6 月28 日，美联储银行压力测试结果表明，美国大型银行能够抵御严重经济衰退带来的冲击。压力测试下，23 家美国大型银行预计将遭受5410 亿美元损失，整体一级普通资本充足率将降低2.3 个百分点至10.1%，但仍高于4.5%的最低监管要求。

美国服务业需求旺盛，维持经济强韧，美联储可能继续加息，保持高利率。

美国经济呈现明显的结构分化，原因在于，美国商品消费已经远远超过长期趋势线，而服务消费才刚刚回到长期趋势线，如果对比商品消费需求，美国服务消费需求仍有增长空间。2023 年一季度，美国实际人均可支配收入增速大幅反弹，消费能力增强，消费从商品转移至服务。美国经济仍将维持分化态势，服务业旺盛，制造业回落，而服务业是美国经济的主要构成，因此美国整体经济仍将维持强韧。

风险提示：金融风险集中爆发；美联储继续加息；国际局势恶化；美国通胀反弹

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