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    钛矿行业深度报告:把握钛矿核心资源 看好龙头长期价值

    2023-07-07 17:40:00  |  来源:国信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    全球钛铁矿资源丰富,中国钛铁矿储量全球第一。钛广泛应用于化工、航空、军工等行业,是生产钛白粉等产品的原料,主要用于生产的钛矿物为钛铁矿和金红石。2022 年中国钛矿产量世界第一,澳大利亚金红石产量最高。

    我国自有钛矿品位低,优质钛矿依赖进口。我国对高品位优质钛矿的需求主要依赖进口。2023 年海外钛矿供给增量有限,国内钛矿龙头企业矿区均位于攀西地区,产能集中度较高,龙佰集团是国内未来几年钛矿增量的主要贡献。

    供给增量有限而需求稳步增长,近五年钛矿价格总体震荡上行。

    钛白粉是钛矿最主要的下游领域,其次为海绵钛。中国钛白粉产能全球第一,以金红石型为主,但氯化法比例低。钛白粉最大下游为涂料和塑料行业,房地产行业景气度对钛白粉市场需求产生一定影响。2022 年中国钛白粉产能达500 万吨,位居全球第一。2022 年至今,钛白粉产能供应充足而下游需求疲弱导致钛白粉价格下行,行业盈利触底之后略有所回升。

    海绵钛市场增速高,新兴领域需求拓展。2022 年中国海绵钛产能18.1 万吨,产量17.5 万吨,均为全球第一。2016-2022 年,我国海绵钛产量持续提升,且同比增速在2020 年之后均超过20%,发展速度较快,进口海绵钛数量减少,出口提升。随着海绵钛供给逐渐提升,而长期需求也有望持续拓展,海绵钛市场得以稳定发展,价格支撑力较强。

    我国钛材用量提升,主要用于化工和航空航天领域。2016-2022 年,我国钛锭、钛加工材产量均呈现持续提升态势。2022 年我国钛材用量最大的领域是化工(7.3 万吨,同比增长24%),其次是航空航天(3.3 万吨,同比增长50%)。2022 年医药和船舶领域的钛加工材用量虽然相对较低,但同比增速分别达到50%和25%。各领域对钛材的需求量不断增长。

    龙佰集团拥有钛全产业链优势,钛白粉产能全球第一。龙佰集团是全球领先的钛白粉生产商,同时也是国内钛矿储量最丰富的企业之一。2022 年公司的营收和归母净利润增速分别为17%/-27%,2018-2022 年公司收入复合增速23.7%,归属母净利润复合增速11.6%。公司拥有完备的钛产业链,钛矿储量丰富,产品产能持续扩张。目前公司钛精矿、钛白粉、海绵钛年产能分别为140、151、5 万吨,行业内均名列前茅。

    风险提示:钛矿价格波动、行业政策变化、环保政策、竞争加剧、技术创新和产品升级、地质勘探、供应链、国际贸易摩擦、汇率风险等。

    投资建议:看好行业龙头,把握长期价值。在钛产业链中,钛矿资源为核心资源。尽管钛白粉正处于下行周期,供需双弱背景下预计钛矿价格仍将高位震荡,看好具备钛全产业链优势的龙佰集团。

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