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    中远海能(600026):2Q23盈利预告提升 四季度旺季运价弹性可期

    2023-07-07 11:43:14  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    公司预告1H23 盈利同比增长1,510%

    公司公布1H23 业绩预告:1H23 公司实现归母净利润25.6 亿元,同比增长1,510%,实现扣非净利润22.3 亿元,同比增长1,367%;对应2Q23 实现归母净利润10.96 亿元,同环比分别增长994%/34%,扣非净利润为13.5亿元,同环比分别增长971%/52%。

    公司业绩上涨主要因外贸原油运价同环比大幅提升。2023 年上半年,受益于中国需求恢复带来进口海运量增长以及美湾、巴西长航线出口量增加带来平均运距拉长,外贸原油运价同比高增。根据波罗的海交易所数据,1H23VLCC运价均值为31,007 美元/天(去年同期为-19,636 美元/天),而公司最主要运营的TD3C航线(中东-中国)1H23 运价均值为43,039 美元/天(去年同期为-9,334 美元/天)。2Q23 受淡季影响运价均值有所回落(2Q23VLCC运价环比1Q23 下降20.9%),但我们认为公司凭借较好的运营效率实现2 季度业绩环比增长。

    关注要点

    淡季运价高于历史水平,我们认为下半年旺季运价弹性可期。淡季运价支撑位置反映真实供需水平,根据Clarksons数据,2023 年5、6 月份淡季VLCC运价均值在4.5 万美元/天以上,处于历史较好水平,且淡季运价仍有较大波动,反映在需求偏弱情况下船舶供给已经处于较紧张水平,我们认为四季度旺季中运价存在更大的上涨弹性。

    我们认为行业周期向上,运价中枢有望逐步抬升,高运价下股价对运价敏感性更大。长期看,供给端低增速奠定周期向上基础,若不考虑拆船,2023-2024 年VLCC运力同比增长2.8%/0.1%,而根据克拉克森预测,2023-2024 年VLCC运力需求同比增长5.9%/6.1%,行业供需差有望持续催化运价中枢提升。我们认为,短期看尽管即期运价存在阶段性波动并影响股价变化,但其仍围绕运价中枢波动,因而阶段性回调的低点也会随运价中枢不断抬升;在运价处于高位时,股价对于运价更为敏感,运价进一步上行能够带来更大的股价上涨弹性。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变。当前A股股价对应12.1 倍/9.8 倍2023/2024 年市盈率,当前H股股价对应6.2 倍/4.9 倍2023/2024 年市盈率。A/H股均维持跑赢行业评级和目标价不变,A股目标价对应16.8 倍/13.5 倍2023 年/2024年市盈率,较当前股价有38.1%上行空间,H股对应6.6 倍/5.3 倍2023 年/2024 年市盈率,较当前股价有6.4%上行空间。

    风险

    全球原油消费需求下滑,中国经济恢复不及预期,产油国减产。

    关键词:

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