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    广汽集团(601238):自主环比继续向上 昊铂正式上市

    2023-07-07 08:43:43  |  来源:华创证券有限责任公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事项:

    公司发布6 月产销快报,集团合计批发23.6 万辆、同比+0.8%、环比+13%;二季度批发62.3 万辆、同比+15%、环比+15%。

    评论:

    6 月批发表现稳健提升,埃安续创新高。广汽乘用车批发4.1 万辆、同比+26%、环比+21%,结构持续改善,高价值车型M6+M8+E9 销量超1.5 万辆,传祺将加快推出第二代GS8 及全新B 级MPV 等PHEV 产品,完善智电化矩阵;广汽埃安4.5 万辆、同比+87%、环比+0.3%,埃安高端品牌昊铂GT 于7 月3 日正式上市并开启交付,新车应用全新一代高端纯电专属平台AEP3.0 和全新一代星灵高端电子电气架构,售价21.99-33.99 万元。另外埃安S、Y 延续强势表现,6 月分别销售2.2 万、2.1 万辆。广汽本田批发6.1 万辆、同比-18%、环比+11%,其中雅阁、皓影、型格分别批发1.2 万、1.4 万、1.6 万辆;广汽丰田8.7万辆、同比-14%、环比+18%,其中凯美瑞、锋兰达、威兰达分别批发2.6 万、1.5 万、1.8 万辆。

    2Q 自主环比向上明显,广本表现略显压力。广汽乘2Q 批发10.4 万辆、同比+27%、环比+25%;埃安13.1 万辆、同比+136%、环比+67%;广本14.0 万、同比-3%、环比-6%;广丰23.3 万辆、同比-8%、环比+6%。

    自主三驾马车全力发动,埃安将完成能源生态产业闭环。广汽自主经调整,三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1)自主传祺:“影系军团”矩阵扩充将带来增量,钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速。2)纯电埃安:2022年销量超27 万辆居行业前列,新车有望支撑23 年延续增长势头,全新昊铂系列将带动埃安往高端突破;另外,埃安已完成股改和A 轮融资,投后估值超千亿元。3)纯电埃安+华为:双方将基于广汽GEP3.0 底盘平台、华为CCA 构建的新一代智能汽车数字平台,搭载华为全栈智能汽车解决方案。AH8 项目近期有所调整,总投资由9.2 亿元调整为12.3 亿元,同时项目由与华为联合开发变为公司自主开发,但华为仍会以重要供应商身份参与合作。

    投资建议:自主产销持续往上,2023 年各品牌新车有望支撑销量表现。我们维持公司2023-2025 年归母净利预期67 亿、79 亿、83 亿元,对应EPS 0.64、0.76、0.79 元,对应A 股PE 17.5 倍、14.7 倍、14.0 倍,2023 PB 1.0 倍,对应H 股PE 7.1 倍、6.0 倍、5.7 倍,2023 PB 0.4 倍。下游市场竞争影响盈利预期,但我们预计公司能够在合资、自主燃油及混动、电动智能中端市场、高端昊铂产品等方面保持良好竞争力,根据市场相对竞争力及历史估值,我们维持公司A 股2023 年目标PE 20 倍,目标价对应12.71 元人民币,对应2023 年PB 1.1倍;维持公司H 股2023 年目标PE 8 倍,目标价对应为5.50 港元、2023 年PB0.45 倍。维持A/H“强推”评级。

    风险提示:终端价格竞争超预期、合资电动化转型不及预期、自主新车不及预期。

    关键词:

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