安徽合力(600761)：23H1业绩高增 需求复苏、电动化、全球化、智能化为叉车龙头加注成长动力

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公司发布业绩预告，23H1 业绩大幅增长。公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计2023 年半年度实现归母净利润6.04-6.90 亿元，同比增长40-60%；实现归母扣非净利润5.26-5.96 亿元，同比增长50-70%。23Q2 公司预计实现归母净利润3.41-4.28 亿元，同/环比分别增长44-80%/30-63%。23H1 公司延续业绩快速增长趋势，我们认为主要系产品结构调整、原材料价格高位下行、出口持续亮眼所致。

展望未来，需求复苏、电动化、全球化、智能化有望为叉车龙头加注成长动力：

1）国内需求底部复苏在即的预期。23M1-5 我国叉车累计销售48.5 万台，同比+5.97%，单月销量已连续两个月维持两位数以上增长。 根据我们对PPI、库存周期和工业企业利润的复盘，我们认为制造业景气度当前仍处下行周期，或已接近底部区域。叉车具备通用设备属性，需求有望受到制造业景气复苏带来的提振。

2）电动化带来的新机遇。2022 年公司销售产品的整体电动化率为50.96%，平衡重叉车电动化率为17.85%。随着叉车电动化进程的持续推进，我们预计未来叉车整体电动化率尤其是平衡重叉车电动化率将进一步提升。高价值量产品占比提升有望增厚公司收入与业绩。

3）加速布局海外中心，全球化有望持续兑现。近期，合力公告设立澳洲公司与南美公司。至此，合力已在海外搭建起庞大的代理商网络并建立七个海外中心。同时，合力结合各国、各区域法律法规、排放政策和客户配置需求等，不断推出符合当地标准的产品。业务和产品布局的双重努力有望助推公司海外市场渗透率的提升。

4）AI 赋能加速公司数字化转型。公司搭建“三智一网”新路径，将数字化与公司业务深度融合。近期，公司公告全资子公司合力工业车辆实施混改并同步开展员工持股。合力工业车辆是公司智能物流系统业务板块的核心平台，此举彰显合力发展智能业务板块的决心，深度参与工业4.0 进程是公司的长期发展战略。

我们根据近期原材料价格及公司业务发展情况上调毛利率预测，预计23-25 年公司EPS 分别为1.65/1.97/2.40 元（原值为1.47/1.79/2.21 元）。参考可比公司23 年16倍平均市盈率，给予安徽合力目标价26.4 元，维持买入评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期、国际贸易政策及汇率波动、原材料成本上涨、电动化不及预期

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