晨会报告

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海外FOF 的组合构建方式能给我国FOF 管理带来什么启示？

对中国FOF 管理人的启发：1）FOF 产品应追求资产的多元化和分散化，而非锐度化：应当适度控制其产品的锐度，在此基础上可以进行一些额外的短期战术配置，以此增强产品的弹性；2）指数投资是性价比较高的策略之一：可以通过指数产品的组合构建，或在组合内混合配置主动权益与指数产品的方式进行投资；3）关注QDII 基金、另类投资基金的应用：多地区多策略的组合方式能够规避单一地区或单一资产类型的市场风险，通过分散化配置的方式进行风险敞口的降低。

风险提示：基金管理人的历史业绩与表现不代表未来(联系人：蒋辛/邓虎)

研发困境已破，百亿蓝海市场重启——阿尔茨海默病行业深度报告

建议关注：先声药业（海外引进的口服小分子varoglutamstat，目前处于临床II 期，有效性和安全性已初步验证）；恒瑞医药（SHR-1707是唯一处于临床阶段的国产AD 生物药，目前在I 期阶段）；新华制药（与沈阳药科大学联合开发的OAB-14，临床前研究表明能显著减少β淀粉样蛋白，目前处于I 期阶段）。

核心假设风险：临床试验结果不及预期的风险、Aβ单抗药物安全性的风险、行业内出现革命性或突破性技术的风险。

(联系人：张静含/陈田甜)

招商公路(001965)—路产优质稀缺，现金分红比例有望提升

投资分析意见：公司作为长期耕耘在高速公路领域的优质公司，盈利能力较强且相对稳定。我们预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为58.50 亿元、64.56 亿元、71.77 亿元，每股收益分别为0.95 元/股，1.04 元/股，1.16 元/股。基于盈利预测，当前市值对应PE 分别为10x，9x，8x。假设2023-2025 年分红率为55%，则股息率分别是5.48%、6.05%、6.72%。我们认为参照公司历史市盈率（TTM）中枢水平给公司估值较为合适，公司过去5 年历史市盈率（TTM）均值约为13X。

由于公司下辖路产今年整体车流量恢复节奏及增速尚存在不确定性的原因，我们保守考虑，首次覆盖并给予“增持”评级。

风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。

(联系人：闫海)

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