非银行金融行业周报：市场博弈刺激需求政策 仍看好金融AI

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市场呈现震荡态势，仍看好金融科技板块。我们认为，近期以来市场调整较多而全球主要市场却表现强劲，尤其是本周市场放量下行，本质上是居民资产负债表衰退导致的“资产荒”，弱复苏、弱现实的共振，叠加汇率持续面临下行压力，市场聚焦中特估及AI 两大板块的极致轮动，分化显著。受资产端担忧影响，保险股跌幅超过券商，表现相对孱弱。从配置窗口看，中美利差存在阶段性走阔压力，不排除市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，央企等“中字头”（包括券商、保险）仍相对低估。

中期视角看，券商板块业绩修复有望延续，金融板块战略性配置窗口犹存，尤其是金融AI 方向。展望下周，汇率可能低位震荡，继续重点推荐同花顺，其相对强劲走势反应了其金融AI 的稀缺性。

保险板块或基本触底。受保险资产端下行压力影响，保险股近期表现震荡回调、有所承压，走势已折射出汇率影响的过度悲观预期。国内经济修复不及预期，十年期国债收益率持续由年初高位下探，已跌破2.7%，人民币汇率持续破7，叠加市场对城投债务的风险担忧，或对板块综合影响形成下行压力。我们认为，保险负债端基本面呈现弱复苏态势，随着5 月银行继续下调存款利率，以及寿险责任准备金评估利率的预期下调，促使居民对储蓄型保险产品的需求持续增强，短期或刺激增额终身寿产品（锁定3.5%保额复利增长）的集中释放，有望为Q2 显著贡献增量。保险公司也将持续推出分红险类型等储蓄型产品、3.0%定价利率的增额终身寿+年金险等以更好满足居民需求。头部险企有望借力于代理人规模企稳及相对较强销售能力，发力个险+银保渠道，尤其是银行与保险合作力度仍在持续加大、具备较高增长势头。NBV 有望在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势，支撑下半年保险负责端复苏动能。目前板块估值性价比犹在，看好板块回调布局机会。

风险提示： 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。

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