凯赛生物(688065)：招商局间接入股 协同发展带来业绩增量_天天观天下

投资摘要

事件概述

(资料图片)

2023年6月26日，公司发布2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案，拟向上海曜勤（拟设立）发行股票募集资金总额不超过人民币 66亿元，发行价格为 43.34 元/股，拟认购股数不超过 152,284,263 股，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟全部用于补充流动资金及偿还贷款。本次发行完成后，公司控股股东由 CIB 变为上海曜勤（拟设立），公司实际控制人仍为 XIUCAI LIU（刘修才）家庭，招商局集团通过上海曜勤间接持有公司的股份预计超过 5%，将成为公司的关联方。

与招商局签署《业务合作协议》，协同发展为公司带来业绩增量? 招商局集团系中央直接管理的国有重要骨干企业，将发展绿色科技作为重要战略部署。与传统化工方式相比，公司的技术能力在基础材料制造领域可有效降低碳排放，环保型材料可应用于招商局集团下属多个实业板块，双方能够协同发展。

招商局从凯赛生物采购的产品，可以选择生物基聚酰胺树脂，或生物基聚酰胺纤维复合材料（包括短纤维复合树脂、连续纤维预浸带、连续纤维预浸纱）， 或其片材、异型材、管材等成型材料。招商局采购并使用凯赛生物的产品中生物基聚酰胺树脂的量于2023、2024 和 2025 年分别为不低于 1 万吨、8 万吨和 20 万吨。

后续采购量：从 2024 年底开始，双方提前一年确定后续采购产品形式和采购量。

双方共同设立生物基材料在招商局应用场景的攻关团队，开发生物基聚酰胺纤维复合、拉挤工艺以及在集装箱、建筑、光伏、物流等领域的应用技术，确定招商局采购产品的形式（即树脂、复合材料、成型材料中的选项）以及产品中间状态加工设备投资的合作方案，为合成生物制造提供广阔的应用场景，打造低碳乃至零碳产业的“灯塔型”项目。

投资建议

我们认为招商局这类的央企集团间接入股且股权占比较高，说明了其对合成生物学新材料的战略重要性高度重视，考虑与招商局签订的合作协议带来的业绩增量，对生物基聚酰胺的产品验证，以及对生物基聚酰胺未来市场拓展所带来的背书效应，我们调整公司盈利预测2023-2025 年归母净利润为6.73、9.61、12.39 亿元（2023-2025 前值为6.73、8.02、9.69 亿元）， 同比增速为21.66%、42.80%、28.94%，当前股价对应P/E 为55.37、38.78、30.08 倍。维持“买入”评级。

风险提示

放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。

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