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    流动性跟踪周报

    2023-06-27 11:18:20  |  来源:华泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    上周资金面偏紧,资金价格上行


    (相关资料图)

    上周公开市场到期1000 亿,投放4160 亿,合计净投放3160 亿,其中7天逆回购到期500 亿,国库现金定存到期500 亿元。资金价格有所上升,DR007 均值为2.02%,R007 均值为2.22%,分别较前一周上行17BP 和25BP,DR001 和R001 均值分别为2.00%和2.08%,资金面整体偏紧。交易所回购利率也出现上行,GC007 均值为2.29%,较前一周上行26BP。

    上周资金偏紧有跨节+税期因素扰动,也和前期杠杆偏高,机构平盘压力大有关,此外临近季末,机构融出整体比较谨慎,汇率也有一定制约。不过好在OMO 加量投放呵护流动性,单日逆回购规模有所增加,截至上周五,逆回购未到期余额为1450 亿,较前一周上升1030 亿。

    存单利率小幅上行,IRS 利率先上后下

    上周存单合计到期3609 亿,发行5622 亿,净融资规模为2013 亿,较前一周(-1730 亿)上行。存单到期收益率(1 年期AAA)小幅上行,在2. 35%附近。4 月底以来,存单到期收益率持续下行,但6 月中开始转头上行,与资金利率走势一致。未来一周,存单单周到期规模在5840 亿左右。利率互换方面,上周1 年期FR007 先上后下,周均值为2.09%,较前一周上行5BP。

    从存单和利率互换来看,当前市场对资金面预期依然平稳。

    回购成交量下行,大行融出规模下降

    上周回购成交量在6.8-7.2 万亿之间,较前一周有所下行,其中R001 回购成交量均值为50223 亿元,较前一周减少24244 亿元,主要源于回购利率上行,隔夜杠杆下降。截至上周五,未到期回购余额为11.2 万亿,绝对水平较前一周略上升,债市总杠杆仍处于相对高位。分机构看,上周大行融出规模下降,基金、理财融入规模下降。截至周五,大行逆回购余额为4.69万亿,较前一周下行2221 亿,基金、理财正回购余额分别为22573 亿和8430 亿,较前一周分别下行284 亿和233 亿。

    票据利率下行,预计6 月信贷继续同比少增

    上周票价持续下跌。截至周五,6M 国股银票转贴现利率为1.79%,较前一周下行6BP。5 月底之后票据利率整体先上后下,季末月银行仍有一定的冲信贷诉求,但近期票据又开始回落,说明需求偏弱。预计6 月信贷同比继续少增,但环比会有所改善。考虑到上次降准已经过去一个季度,7 月正值下半年经济开局,市场对降准的博弈可能有所升温。而下一次降息时间仍有很大不确定性,需要进一步观察政策效果和基本面情况,近期汇率压力加大,货币政策也需要在防风险和稳增长之间做好平衡。

    本周重点关注:跨季交易、票据利率、5 月PMI、汇率等本周公开市场资金到期4160 亿元,均为7 天逆回购,考虑到本周进入跨季交易,预计单日逆回购金额会维持在偏高水平,这将削弱资金面稳定性,关注季末的波动和分层情况。此外,本周是二季度冲信贷的最后窗口,关注票据利率是否继续走低。第三,本周还需关注5 月工业企业利润、5 月官方制造业PMI 等数据。最后,美元兑人民币汇率已经超过7.2,关注央行是否会进行预期引导或动用汇率相关政策。

    风险提示:地产链持续恢复、海外衰退幅度超预期、监管政策超预期。

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