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    长安汽车(000625)重大事项点评:深蓝S7有望重启公司新能源价值重估 环球播报

    2023-06-26 21:24:23  |  来源:华创证券有限责任公司  |  编辑:  |  

    事项:

    6 月25 日,长安深蓝S7 正式上市,定价14.99 万元起。


    (资料图)

    评论:

    深蓝S7 定价超预期,有望护航销量。S7 增程121km 版本定价14.99 万元和15.99 万元,200km 版本为16.99 万元,预计主销为次顶配,其次为顶配。纯电520km 版本18.99 万元,620km 版本20.29 万元。参考宋P 主销为16-17 万元,银河L7 主销为15-16 万元,深蓝S7 作为一款更有细分风格、尺寸更大的产品,本次定价超预期,有望为其销量奠定较好基础。

    以下为深蓝S7 的基本情况:

    1) 产品亮点:造型、动力、座舱。

    2) 基盘市场:主要为15-20 万元SUV 市场,以及部分10-15 万元、20-25 万元SUV 市场,这三个市场去年销量分别为,276 万辆/自主占47%,337 万辆/72%,77 万辆/21%。

    3) 目标人群:但是不同于燃油时代的本田CR-V、新能源时代的比亚迪宋PlusDM-i 的主流定位,深蓝S7 与SL03 类似,更倾向于做科技运动向的细分市场,目标消费人群包括首购和增换购人群。产品竞争要点重要性排序是性价比、颜值、配置、空间、油耗、动力性能,其中配置重要性较主流产品有所提升。

    4) 典型竞品:混动为比亚迪宋 Plus DM-i(稳态销量约3 万/月)、银河L7、零跑C11 等;纯电为特斯拉Model Y(2-3 万)、小鹏G6、零跑C11 等;燃油为本田CR-V(1-1.5 万)、丰田RAV-4(1-1.5 万)。

    预计深蓝S7 月销有望达到1 万辆以上。细分产品往往销量会小于主流产品,但静态来看深蓝S7 完成度很高,在300-600 万辆级别的较大市场里吸收细分需求,量也可能较大,有可能复现当年长安UNI-T 在10-15 万元市场里月销超预期(达到1 万/月+)的情况。本次定价超预期,结合深蓝较为成熟的经销网络,初步预计增程+纯电月销可达到1 万辆以上(参考SL03 0.8 万左右、C110.6 万左右)。此外,长安15 万元以上车型较少,对已有产品矩阵侵蚀影响估计不大,SL03 一定程度上会受影响,但稳定后会保持SUV 和轿车偏好、定价分化的局面。

    重申,长安自主2023 年业绩稳定性可能在自主车企中比较突出,且2023 年优秀产品策划能力有望在新能源领域延续,估值上的新能源定价有望重启。

    深蓝S7 之于深蓝约等于CS75Plus 之于长安V 标,连同SL03 站稳脚跟几乎可以宣告深蓝的经营进入全新阶段,也可以宣告长安15-25 万元市场的电动化成功。预计今年公司还将继续推出新能源轿车。我们预计2023 年长安自主全口径乘用车(V 标+欧尚+UNI+新能源+阿维塔)销量146 万辆/+9%,新能源占比提升10PP 以上至25%-30%,随深蓝S7 的成功,公司在新能源层面的估值定价有望重启。

    投资建议:长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功、迅速推进的电动转型,有望强化公司未来成长。我们预计2023-25 年长安自主乘用车(全口径)销量为146 万、170 万、193 万辆,增速+9%、+17%、+14%。预计公司2023-25年归母净利101 亿、70 亿、88 亿元,其中扣非归母净利约41 亿、55 亿、78亿元,对应2023-2025 年PE 为12 倍、18 倍、14 倍。综合考虑公司新车展望及今年的盈利突出性,我们维持2023 年目标价16.7 元/股,维持“强推”评级,对应2023-2024 年PE 为16.4 倍、23.7 倍,PB 为2.3 倍、2.1 倍,由于公司今年非经常性损益较大,我们建议关注公司PB 以及2024 年PE 指标。

    风险提示:新品节奏及销量低于预期,行业价格战压力高于预期,原材料价格波动,深蓝S7 交付爬坡低于预期等。

    关键词:

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