转债市场周报：寻找正股尚处低位的弹性品种

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上周市场焦点（6 月19 日-6 月21 日）

股市方面，上周权益市场连续下跌，多数行业经历调整。周一大盘全天震荡调整，三大指数均小幅下跌，AI 概念股继续活跃，CPO 方向持续爆发，白酒、金融等权重蓝筹股陷入调整；周二A 股继续盘整，地产板块下跌，军工板块获多只个股涨停，机器人概念股掀起涨停潮，市场成交额连续第五个交易日突破万亿；周三三大指数集体收跌，或受部分公司减持计划影响，游戏、传媒、半导体等TMT 赛道重挫，仅电力行业、公用事业板块逆势上涨。全周来看，上证综指下跌2.30%，上证50 下跌3.15%，深证成指下跌2.19%，中证1000 指数下跌1.81%，创业板指数下跌2.57%。

债市方面，上周LPR 对称降息落地，央行公开市场操作净投放1800 亿元呵护流动性，债市总体表现平稳，十年期国债利率小幅上行1BP 至2.67%。

转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.95%，价格中位数-1.38%，我们计算的转债平价指数全周-1.87%，全市场转股溢价率与上周相比+1.72%。个券层面，东时（驾驶员培训）、火炬（军民用高端电容器）、贝斯（涡轮增压器零部件）、新致（保险+AI 概念）等转债涨幅居前，超达（锂电池）、一品（慢性病及儿童药）、城市（新型城镇化）等转债跌幅较大。

观点及策略（6 月26 日-6 月30 日）

估值制约择券空间，需寻找正股尚处低位的弹性品种。上周转债估值进一步抬升，市场平均转股溢价率已达历史92%分位数水平。部分正股目标价对应的转债平价低于转债当前价格，提示即使正股有机会转债的弹性也比较有限，需寻找正股尚处低位的弹性品种。

我们从权益主线、当前正股估值向上弹性以及转债价格出发，梳理出重点关注的几类标的：（1）算力端转债关注IDC 和服务器供应商、应用端金融IT/医疗AI/智慧城市、硬件端PCB/半导体材料；此外建议挖掘汽车零部件企业中有电机、执行器、磁性材料等产品的公司；（2）核心资产反弹主线中：

电力运营商正股低估，且临近在季节性估值抬升；此外可关注重点区域基建招投标进展对建工企业订单拉动；（3）近期降本及产能未过剩的光伏玻璃、切割设备等细分环节，正股低位且转债属于弹性较强的偏股型品种。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

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