华创农业5月生猪跟踪报告：周期底部行业亏损加剧 建议重点关注生猪板块 最资讯

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猪价维持低位，养殖亏损扩大，行业已处于周期底部。5 月份12 家上市猪企生猪销售收入合计189.63 亿元，同比增长20.99%，环比+1.3%。其中同比增长率最高的企业为唐人神，同比+87.01%；最低为正邦科技，同比-39.43%。5月生猪销售均价14.33 元/公斤，较4 月下滑0.12 元/公斤，行业持续亏损。其中东瑞股份销售均价最高为16.43 元/公斤，正邦科技销售均价最低为13.90 元/公斤。冻品库容率持续攀升，5 月冻品库容率为20.46%，环比上升0.90pct，下游消费低迷对猪价有压制作用。

上市企业出栏量环比增加，行业规模化程度持续提升。5 月份13 家上市猪企生猪销量合计为1231.83 万头，环比+3.48%，同比+10.22%。其中，唐人神（29.53 万头，yoy+95.82%）、罗牛山（7.43 万头，yoy+90.51%）、天邦食品（66.12万头，yoy+72.23%）同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技（41.96 万头，yoy-44.03%）、牧原股份（576.40 万头，yoy-8.81%）、金新农（10.85 万头，yoy-7.11%）同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农、新希望、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快，分别为45.44%、41.79%、38.57%。

二育影响减弱，出栏均重已有下行趋势。5 月生猪出栏体重下降至121.86 公斤，环比下降0.64%，低于22 年5 月水平。主要系5 月业内二育等短期行为有所下降，结合气温回升后瘦肉型猪需求增强，对压栏等行为有所压制。牧原股份5 月出栏均重为121.55kg，环比+1.26%。温氏股份、天康生物、大北农、正邦科技4 家样本猪企商品猪出栏均重分别为122.10kg、122.84kg、116.76kg、122.09kg，环比变化分别为-0.81%、+0.40%、-0.51%、+2.53%，其中正邦科技增幅最大。

5 月仔猪传统补栏旺季，仔猪价格仍有盈利，但价格下行风险在累积。5 月自繁自养生猪养殖利润从-308.00 元/头下跌至-338.26 元/头，外购仔猪养殖利润从-278.00 元/头上涨至-204.01 元/头。养殖利润持续为负，自繁自养利润亏损有所扩大，外购仔猪养殖利润亏损有所收窄。5 月正值仔猪传统补栏旺季，销售价格有所反弹。据Wind 数据显示，5 月全国22 省仔猪销售均价38.91 元/公斤，环比+2.03%，同比+15.31%。据公告显示，5 月牧原股份销售仔猪38.00 万头，环比+192.31%，仔猪出栏占比增至6.59%，唐人神销售仔猪2.61 万头，环比+54.00%，仔猪出栏占比增至8.84%。

投资建议：预计6 月仔猪价格将持续下行，产能去化或加速，5 月能繁存栏环比下降0.6%。涌益数据显示6 月最新一周全国生猪出栏均价14.27 元/公斤，出栏均重略降至121.27 公斤，需求端下游消费复苏较慢，冻品库存高位，供需关系偏宽松，预计猪价低位震荡。周期底部补栏低迷，涌益本周（2023.6.12-2023.6.16）仔猪全国均价为508 元/头，环比继续下降约60 元，养殖持续亏损下仔猪补栏需求较弱，业内已有企业多次下调仔猪采购价格，且仔猪补栏旺季已过，不排除后续仔猪价格继续走弱可能。当前生猪养殖亏损已持续超过5 个月，资金压力下行业出现主动或被动的产能去化，5 月能繁母猪存栏量环比-0.6%，相较于4 月去化加快，若仔猪开始亏损，行业产能去化或进一步加速。

风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。

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