汽车行业：23年数据点评系列十三 乘用车：5月终端需求表现略强于正常季节性

【资料图】

核心观点：

5 月乘用车终端需求表现略强于正常季节性。根据交强险，23 年5 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为171.5 万辆，环比+9.8%。

历史上无政策刺激的正常年份（06-07、11-14 年）、政策退坡年份（10年、17 年）乘用车5 月终端销量环比增速均值分别为-2.2%、-0.3%，考虑到4 月基数由于3 月部分地区有透支低于正常季节性4.2%，乘用车5 月终端需求表现强于正常季节性5.6%。

5 月乘用车行业库存继续去化7.8 万辆。根据中汽协、交强险数据，截至23 年5 月月底乘用车行业库存为411.7 万辆。其中5 月乘用车行业库存去化7.8 万辆，23 年M1-M5 乘用车行业库存累计增加3.5 万辆（22 年同期库存累计增加26.5 万辆）。截至23 年5 月底乘用车行业动态库销比（绝对库存/近12 个月平均终端销量）约为2.4。库存周期是短期影响终端价格的核心变量，乘用车行业库存的去化幅度仍需继续关注。分动力类型来看，21 年以来新能源乘用车渠道库存累计增长86.1 万辆。考虑到新能源车终端销量的上行趋势，当前新能源乘用车渠道库存整体处于相对正常的位置。

23 年5 月乘用车出口表现依然亮眼。根据中汽协， 23 年5 月乘用车出口32.5 万辆，同比+66.3%。5 月乘用车批发销量为205.1 万辆，同比+26.4%，环比+13.3%。从累计销量来看，23 年M1-M5 乘用车累计出口146.7 万辆，同比+96.6%；23 年M1-M5 乘用车累计批发销量为900.0 万辆，同比+10.8%。

新能源拉动中国品牌份额继续提升。5 月新能源乘用车交强险销量56.0万辆，同比+72.9%，环比+14.2%。新能源乘用车5 月批发口径、交强险口径渗透率分别为33.6%、32.7%，同比分别+7.3、+7.4pct。其中纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为38.2 万辆、17.8 万辆，同比分别+57.1%、+120.6%，环比分别+15.5%、+11.6%。根据交强险，5 月中国品牌终端销量份额为50.3%，同比+4.3pct；23 年M1-M5 中国品牌终端份额为49.3%，较22 年全年增加3.3pct，新能源拉动中国品牌份额提升14.7%，拉动力度较22 年全年增加1.2pct。

投资建议：乘用车23 年汽车政策出台的概率依然存在，结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长城汽车（H/A）、长安汽车、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。

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