可转债周报：LPR调降之后 转债市场如何反应？ 每日观点

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转债市场止跌反弹，交易情绪回暖。

上周在央行降息提前落地、美联储暂停加息、稳增长政策预期升温等利好因素作用下，市场交易情绪好转，北向资金大幅流入，转债跟随权益市场出现显著回暖。TMT 中光模块方向表现相对较强，前期跌幅较多的消费、新能源和汽车板块本周在政策发力预期下表现回暖。

6 月OMO 和MLF 降息操作基本符合市场预期，但时间点较预期提前，后续贷款市场报价利率（LPR）也存在较大的调降概率。2021 年以来， LPR 调降对市场影响较为有限，由于LPR 调降前市场对于宽信用政策一般预期较为充分，转债和权益市场已有积极表现，特别是创业板和中小风格相对占优，房地产、交运、汽车、轻工制造等稳增长板块表现相对较好，因此在LPR 调降后，市场“止盈”心态较浓，定价或再次回归到基本面。在当前经济预期偏弱的市场环境下，降息政策信号意义大于实际意义， 5 年期LPR 的调降幅度对市场影响或更为重要。

关注稳增长政策发力方向

政策预期较强，北向资金和杠杆资金回补，市场交易情绪改善。北向资金连续三周净买入，杠杆资金也止跌回升。万得全A 日成交额连续三天突破万亿，转债市场日均成交额周环比大幅上涨22.9%。

人民币汇率贬值预期可控，市场在降息操作下，对于政策发力的预期再次升温，周内对人民币汇率走贬出现“脱敏”的情况，外资也在国内政策发力预期改善下大幅流入。后市看，若政策落地进度、力度不及预期，汇率变化或形成掣肘，仍需重视汇率对市场资金和信心的扰动。

OMO 和MLF 降息落地，一系列稳增长政策逐步兑现，稳定市场信心。国常会提出研究推动经济持续回升的一批政策措施，中美磋商如期举行，下周市场的交易核心将仍聚焦政策预期博弈以及中美关系进展。周内出台的经济和融资数据依然显示当前国内经济修复动能仍有提升空间，后续政策出台的力度将影响市场行情的持续性，并且随着中期业绩预告逐步披露，业绩兑现的影响也将逐步提升。后面需要重点关注：（1）降OMO 和MLF 政策落地后，关于LPR 调降幅度、地产刺激政策、促消费政策落地情况。（2）6 月18 日上午，美国国务卿布林肯抵达北京，关注中美双方磋商进展。（3）中期业绩预告逐步披露，影响力将提升，关注业绩改善较明确的板块和个券，警惕业绩兑现度低的方向。

当前转债投资重在择券，建议关注：（1）在国内经济修复偏弱和货币宽松环境下，TMT 和中特估方向的主题投资仍然占优， TMT 可关注华特转债、南电转债和立昂转债；中特估可关注中特转债、本钢转债、天业转债、烽火转债；（2）率先受益于疫后复苏的公司，可关注永02 转债、南航转债和密卫转债；（3）政策支持推动且产销数据好转，交易情绪改善的汽车板块，可关注沿浦转债；（4）金融板块，在央行降息、稳增长政策预期和成本下行推动下，业绩有望改善，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债、苏行转债、重银转债；（5）中低价、绩优转债的中长期配置机会，关注淮22 转债、隆22 转债、G 三峡EB2 等。

风险提示：

正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。

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