天下秀(600556)：红人营销温和复苏 AI内容工具商业价值可期

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公司近况

近期，天下秀参加了我们在上海举办的中金公司2023 年中期策略会，公司就投资人关心的主业复苏情况及AI新业务布局进行了沟通交流。

评论

红人营销主业温和复苏，全年收入或回归2021 年水平。投资人关心公司红人营销主业复苏及收入利润端改善情况。公司表示，1H23 红人营销主业跟随经济环境温和复苏，618 期间收入同环比均有增长，预计下半年复苏节奏好于上半年；全年来看，我们预计公司收入有望恢复至约2021 年水平，但考虑此前公司在业务扩张过程中员工数量有所增加，利润水平或低于2021年。公司亦通过人员优化等方式进行费用控制，我们预计盈利改善有望逐步显现。我们认为，红人营销品牌属性相对较强，公司主业短期仍呈现弱复苏态势，但长期来看红人营销仍有望切分更多广告主预算份额，公司红人及客户双端资源优势明显，有望较好承接业务需求，收入仍具备较大增长潜力。

AI赋能内容创作提升红人生产力，商业价值逐步释放可期。投资人关心公司AI布局思路及相关业务落地进展。公司于5 月上线AI创作工具灵感岛，为红人提供文案创作、大纲生成、视频脚本等文字生产服务，同时亦可作为工作生活AI工具生成大众点评、电商评论、朋友圈等内容。公司表示灵感岛已吸引到一定自然流量，根据七麦数据，6 月起灵感岛预估iOS单日下载量均在千次以上，峰值超2,800 次。商业模式方面，灵感岛采用会员订阅模式，用户在免费试用五次后需付费，目前年度/季度/月度会员价格分别为80/30/15 元。公司表示会员定价为720 元/年，考虑产品仍在打磨阶段目前实际售价相对较低，以引入用户体验为主。公司亦逐步迭代灵感岛功能，包括推出通告栏让红人可以在灵感岛对接商单；上线PC版更好服务MCN机构需求等。我们认为，灵感岛为红人内容创作提供参考，有望降低创意时间及人工成本，提效优势明显；国内红人市场高度分散，根据克劳锐，全网万粉以上红人数量在千万量级，灵感岛市场需求广阔，具有良好商业化变现前景。此外，我们认为灵感岛是与公司主业高度契合的落地场景，有望相互赋能、协同发展，主业红人资源可导流到灵感岛，灵感岛又可提升商业内容创作效率，强化红人职业化接单能力及公司营销需求转化能力，红人新经济头部平台地位有望持续获得巩固。

盈利预测与估值

维持盈利预测及跑赢行业评级，考虑行业估值中枢上移及AI应用落地抬升估值，上调目标价25.0%至11 元，对应45 倍2024 年P/E，较当前股价有28.4%上行空间。当前股价对应66/35 倍2023/2024 年P/E。

风险

广告需求复苏不及预期，创新业务推进缓慢，AI相关政策风险。

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