芒果超媒(300413)：广告业务稳健复苏 积极拥抱AI等新技术应用 环球热头条

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公司近况

近期，我们的行业首选推荐芒果超媒关注度提升，我们认为公司综艺内容排期丰富，广告收入逐步复苏，剧集实力逐步显现，探索科技应用打开空间。

评论

广告业务恢复进展趋向乐观，下半年综艺储备丰富值得期待。投资人关心公司综艺招商情况以及广告业务复苏进展。我们认为，2Q23 重点综艺供给量环比增多，上线综艺《青年π计划》《乘风2023》《全员加速中2023》等招商进展基本符合我们预期，但同时仍需关注整体宏观环境的复苏进展。展望2023 年下半年，我们梳理发现综艺储备丰富，重点项目包括《披荆斩棘3》《无名之辈》《真正的勇士》等。我们认为，公司具有体系化综艺制作团队，供给端数量和质量的竞争优势均突出，建议关注宏观环境的复苏进展以及公司S级综艺的招商表现。

剧集内容加大投入，会员业务有望稳健增长。投资人关心公司在剧集方面的规划、内容投入的趋势以及2023 年会员业务的发展趋势。我们认为公司基于拓展用户受众面，或进一步加大剧集内容的投入，而降本增效更多体现为管理费用等经营费用，下半年重点剧集储备包括《我的人间烟火》《以爱为营》《大宋少年志2》《群星闪耀时》等。随着剧集内容丰富，我们认为会员业务在2023 年有望稳健增长，或进一步深入与中国移动的生态合作，优质内容供给能力不断增强有望助力会员业务中长期发展潜力释放。

积极拥抱AI等新技术应用，关注公司内容与场景优势。投资人关心公司在AIGC方面的布局。我们认为，公司重视新技术和新应用，AI技术对内容产业的应用趋势明显。在综艺《全员加速中2023》中亦引入新科技和高端设备，AR、AI等技术的综合运用让节目增加看点和玩点，万向跑步机的运用让队员在任务情境中快速且更有体验感地化身数字人形象；公司也计划依托自身独特的禀赋，积极探索AI与更多应用场景的深度结合。我们认为，公司创新基因属性突出，具有内容IP、艺人、多元应用场景综合优势，有望受益AI等技术加持下的产业升级。

盈利预测与估值

维持盈利预测及跑赢行业评级。当前股价对应28.9/23.9 倍2023/2024 年P/E。维持目标价47 元，对应35/29 倍2023/2024 年P/E，潜在22.3%的上行空间。

风险

会员增长、广告招商不及预期，新业态进展缓慢，内容监管风险。

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