环球讯息：海外纸浆产业链跟踪：阔叶浆至暗时期将过

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行业近况

Suzano宣布上调6 月亚洲市场阔叶浆报价30 美元，以及减少全年纸浆产量4%。

评论

4 月生产商及港口库存仍维持高位，5 月中国进口量预报升至历史最高。

据RISI和Europulp，4 月全球主要生产商库存天数环比+3.9 天、同比+18.3天至61 天，其中阔叶浆库存62.8 天，针叶浆库存59.9 天，为历史最高水平；中国主要港口库存环比+11%至201.5 万吨；欧洲港口库存环比+5%至180.9 万吨。据海关总署预报，5 月中国纸浆进口量环比+6%、同比+30%至316 万吨，为2017 年以来最高值。

多家南美浆厂上调6 月亚洲市场阔叶浆报价。据RISI，Suzano于5 月22日上调6 月亚洲市场阔叶浆报价30 美元至510 美元/吨，随后Klabin、Arauco、Eldorado等多家南美龙头阔叶浆厂亦相应提价，涨幅相同。业内表示此轮小幅提价主要因为：一是中国下游纸厂补库采购低价浆的意愿较强；二是部分一体化浆厂因自制浆成本较高转而外购较低价格的纸浆（据RISI，中国纸浆产量中20%来自中小浆厂且成本较高，这部分纸浆已开始减产甚至停机）；三是中国市场阔叶浆现货价格反弹向上（据纸业联讯，阔叶浆现货价格于4 月末达到此轮周期低点~3950 元/吨，后开始反弹，目前价格为~4250 元/吨）。

Suzano宣布2023 年减少纸浆产量4%，阔叶浆至暗时期将过。Suzano近日发布公告，公司预计2023 年其商品浆产量较名义产能和历史产量减少4%，主因在当前较复杂的市场环境下无法获得充足的回报。目前Suzano拥有约1,180 万吨纸浆产能（其中1,080 万吨是商品浆），2022 年商品浆产量为1,060 万吨，我们估算今年减产量为42 万吨左右（约占全球商品阔叶浆1%），减产量超出公司此前发布的维修减产日程。我们认为，由于此次Suzano宣布减产+多家龙头浆厂计划在2-3Q23 进行密集停机检修活动，下半年UPM新项目产能释放的压力有望被缓释，阔叶浆价格快速下坠的可能性较低；若年内国内经济明显复苏，亦可期待年内迎来浆价拐点。

估值与建议

我们暂维持个股盈利预测和目标价不变。考虑到阔叶浆价格底部已至，我们看好阔叶浆厂收入环比修复，建议关注Suzano、华旺科技、仙鹤股份、太阳纸业、冠豪高新、岳阳林纸（未覆盖）。

风险

原材料和能源成本上涨超预期；终端需求不及预期；新产能释放超预期。

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