三一重工(600031)：员工持股计划凸显信心 工程机械行业触底龙头业绩将拐点向上

【资料图】

事件：三一重工发布关于2023 年员工持股计划（草案）的公告。

投资要点

员工持股计划设立规模不超过5.91 亿元，有利于充分调动积极性和创造性2023 年员工持股计划参加对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员，共计不超过7131 人，规模不超过5.91 亿元，股票来源为已回购的股份，存续期为72 个月，锁定期为12 个月，不对持有人设置业绩考核指标。本计划有利于调动公司董事、监事、高级管理及员工的积极性和创造性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，彰显了发展信心。

5 月挖机销量降幅收窄，国内需求边际改善、更新需求触底，行业有望筑底向上5 月挖掘机销量16809 台，同比下滑18.5%，降幅较4 月收窄5pct。按挖机8 年更新高峰期测算，国内挖机更新需求2023 年有望触底。4 月房地产开发投资完成额累计同比下滑6.2%，降幅小幅扩大，基础设施建设投资累计同比增长9.8%，维持高位。随着稳增长预期增强，利率有所降低，加速形成实物工作量，国内以挖机为代表的工程机械下游需求边际有望逐步改善，行业有望筑底向上。

5 月挖机销量出口占比超60%，公司国际化成果显著，出口仍有望维持高景气2023 年5 月出口销量增速21%，增幅较4 月提升12.1pct，出口占比继1 月以后，再次突破60%。2022 年公司国际化战略持续推进，成果凸显，海外收入增长47%，营收占比达到45%，其中亚澳区收入增长41%，欧洲区收入增长44%，北美区收入增长86%、南美区收入增长64%，非洲区收入增长35%，欧美产品覆盖率超70%，预计2023 年出口仍有望维持高景气。

2023 年公司盈利能力有望继续改善，公司业绩提升空间大，有望拐点向上2023 年一季度扣非归母净利润14.38 亿元，同比增长32.11%，业绩释放明显。

由于国四机型提价、产品结构优化，原材价格下降及海运费回落，叠加公司内部降本增效，公司毛利率27.6%、同比提升5.43pct，提升幅度较大，净利率8.78%，同比提升0.6pct。我们预计2023 年公司出口有望保持30%以上增速，国内挖机市占率稳中有升，叠加原材料回落，国四挖机价值量提升，出口占比提高，盈利能力有望继续改善，公司业绩提升空间大，有望拐点向上。

工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润为61 亿、79 亿、101 亿元，同比增长42%、31%、27%，对应PE 为23、17、14 倍。维持买入评级。

风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。

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