非银金融行业：寿险新单延续高增 财险增速表现分化

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事件:上市险企披露2023年5月保费数据，整体延续向好态势近日上市险企陆续披露2023年5月保费收入数据，5月当月各上市险企的总保费收入增速分别为：中国太平（+17.4%）、新华保险（+17.4%）、中国人寿（+15.7%）、中国太保（+7.8%）、中国人保（+7.7%）、中国平安（+7.4%），各主要险企的保费增速环比均有所提升，行业整体延续了较好增长态势。

寿险新单延续高增， Q2负债端超预期的幅度有望走阔5月当月各上市险企的寿险保费增速分别为：人保寿险（+41.2%）、太平寿险（+17.5%）、新华保险（+17.4%）、中国人寿（+15.7%）、平安人寿（+10.0%）、太保寿险（+4.9%），各公司的保费增速环比均显著改善，寿险行业负债端整体在Q2延续了强势复苏态势，主要是得益于居民的资产配置需求依旧旺盛以及政策刺激下居民需求迎来集中释放，叠加去年同期基数较低，进而使得5月保费取得亮眼表现。从新单保费来看，人保寿险5月当月实现长险首年期交保费为21.4亿元，同比高增191.9%，新单保费保持高速增长（4月同比高增136.6%），预计政策的刺激效应还将推动6月的新单延续高增态势，Q2行业负债端业绩超预期的可能性和幅度均有望提升，预计行业半年报业绩有望超预期，进而对股价构成积极催化。

财险保费增速表现分化，主要在于各公司的非车险竞争策略不同5月当月各上市险企的财险保费增速分别为：太平财险（+14.2%）、太保财险（+11.5%）、平安财险（+4.6%）、人保财险（+3.0%），各公司的保费增速表现出现分化，核心原因预计仍在于各公司的非车险业竞争策略不同。

分业务来看，5月当月人保财险的车险保费同比增长3.9%，增速环比继续放缓（1/2/3/4月分别为+0.2%/+18.2%/+7.0%/+6.1%），预计主要是由于经济复苏预期转弱使得消费者的消费更为谨慎，车险保额提升有限进而使得整体车均保费有所下滑以及公司主动控制业务品质综合所致；人保财险的非车险保费单月同比增长1.8%，增速环比也继续下滑（1/2/3/4月分别为+2.1%/+29.7%/+14.5%/+7.4%），主要是由于意健险（-22.3%，政府类业务保费月度分布不均+商业型险种迎新旧产品切换）同比出现较大幅度的负增长所致，而太平和太保预计在非车险业务上更为积极主动从而实现了更好的增速。整体来看，财险公司的精细化管理能力才是决定其能否实现承保盈利的胜负手，预计后续财险行业将延续“强者恒强”局面。

投资建议

寿险负债端的新单延续高增态势，有望对Q2及全年业绩增长形成有力支撑；龙头财险公司持续向好的基本面和卓越的盈利能力不会受短期保费增速波动影响。整体来看，寿险长周期下的复苏趋势已现端倪、财险步入精细化管理红利释放期。考虑到近期市场对政策预期转为积极，有望提振市场信心，后续随着潜在的经济支持政策出台，市场对经济复苏预期回暖，低估值的保险板块有望再次迎来催化，我们坚定看好保险板块后续的投资机会。

个股推荐二季度业绩有望超预期的中国平安，同时建议关注业绩稳健且更受益“中特估”的中国人寿、中国人保、中国财险。

风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，管理层变动。

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