爱美客(300896)：公司回购股权 坚守高景气赛道

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投副资标要题点：

公司进行股权回购，彰显发展信心。公司于2023年6月12日发布公告，拟使用自有资金来进行回购股份，后续用于实施股权激励或员工持股计划，回购的资金总额区间为2-4亿人民币之间，回购股份的数量区间为44.44-88.88万股，回购价格不超过450元/股。本次回购股份有望充分调动核心团队积极性，有效将公司、股东和核心团队个人利益统一，有利于提高公司凝聚力和竞争力。

医美产品管线储备丰富，公司长期增长确定性高。公司的在研产品储备丰富，注射用A型肉毒毒素产品已完成Ⅲ期临床试验，医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质钠凝胶、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段，注射用透明质酸酶等产品处于临床前阶段。近期爱美客也正式启动关于一款中面部矫正针剂产品——“含左旋乳酸二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”的多中心、随机、盲法评价、平行对照、优效设计临床试验，目前经NMPA批准的可用于中面部适应症的注射针剂产品仅有三款，此产品瞄准细分领域，竞争格局良好，上市后发展可期。

研发端、生产端和营销端齐发力，合规化、专业化服务消费者。研发方面，2022年启用了昌平研发中心，帮助医疗器械、生物药品等方向研发落地；生产方面，公司全面落实安全责任制，全年实现安全和质量方向零事故、零违规；营销方面，公司2022年的销售人员同比增长41.9%，同时加大线上学术培训和直播营销力度等，更好地服务消费者。

盈利预测与投资建议：公司系注射类医美龙头，考虑疫后复苏+濡白天使持续放量+在研产品逐步落地下公司成长可期，我们预计2023-2025 年公司实现营收31.17/44.66/59.92 亿元， 归母净利润达19.72/28.34/38.24亿元，参照可比公司估值，我们给予公司2023年64.3倍市盈率，目标价格586.17元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；新产品开发和注册风险；新品表现不及预期风险。

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