5月审批视角看城投:弱区县城投发债变难了吗?
2023-06-11 08:25:30 | 来源:招商证券股份有限公司 | 编辑: |
2023-06-11 08:25:30 | 来源:招商证券股份有限公司 | 编辑: |
5 月,交易所注册规模降幅明显。不同发行场所完成注册项目计划发行规模环比均有下降,DCM 完成注册城投债计划发行规模为1133 亿元,前值1382 亿元,交易所完成注册计划发行规模为92 亿元,前值683 亿元。5 月作为发行人补财报阶段,注册通常会有放缓,但与过去两年同期相比,今年读数降幅明显,或与前四个月发行人提前集中注册有关。
分行政层级来看,区县级注册项目拟发行规模缩减。区县级城投注册项目拟发行规模由上个月的1148 亿元减少至641 亿元。地级市平台注册项目拟发行规模延续缩减趋势。
分区县资质来看,弱资质区县注册相对一般。预算收入在50 亿以下的区县级平台债注册规模为138 亿元,前值为321 亿元,三个月移动平均比重回升至31.7%,仍处于偏低水平。
(资料图)
分省份来看,多数区域拟发行规模环比下降,天津却不乏亮点。1)天津、四川、安徽注册规模环比涨幅明显,且天津本月绝对读数高于上年均值,分行政层级来看,江苏、河南的地级市平台以及山东、重庆的区县级平台注册规模环比增幅明显;2)江苏、浙江、重庆、江西等地注册规模降幅明显,分行政层级来看,江苏、河南的区县级平台以及山东、江西的地级市平台成为主要拖累。值得注意的是,天津地区连续两个月注册发行改善。
5 月,DCM 反馈天数有所增加,交易所反馈天数下降明显。分发行场所来看:5 月DCM注册有效样本券48 只,交易所样本券115 只,两者均低于4 月。总体来看,DCM 平均反馈次数为1.9 次,前值为2.1 次,交易所反馈为4.6 次,前值为4.9 次。
分发行方式与层级来看,本月城投债审批节奏有加快迹象。地级市、区县级公司债品种的平均反馈天数均有所缩短,其中,地级市公募城投公司债的平均反馈时长缩短明显。当然,由于有效样本减少,统计结果可能存在一定偏差,反馈改善的可持续性要继续观察。
分省份来看,多个省份反馈天数下降。从全省读数来看,浙江地区城投债平均反馈天数连续两月回升,但幅度较小,而四川、天津的反馈天数均拉长,幅度超过40 天;其他多数地区审批节奏加快,本月重庆、安徽、北京的反馈时长显著改善,而江苏、山东、广东、河北等地的审批时间连续两月缩短。
分区县资质看,各资质的区县平台反馈天数均有上升。规模在50 亿元以下、100亿元以上的区县平台反馈天数拉长幅度明显,高于今年以来反馈时间均值。同时,多数区县平台今年以来的平均反馈天数高于前两年同期。
5 月,终止项目规模环比下降。本月被终止的城投债拟发行规模由228 亿元降低至164亿元,终止项目为12 个。区县级城投债终止规模占比下降至77%,绝对读数仍然较高。
综上所述,历年5 月是发行人财报补充阶段,注册读数有惯性下行的特征。值得注意的是,预算收入在50 亿以下的区县级平台债注册规模较上月缩减超一半,且审批速度明显放缓,终止项目占比持续提升,当前该类区县级平台的融资环境仍需持续关注。
风险提示:数据统计遗漏,数据量影响下指标波动性较大,信用事件冲击
关键词: