中国东航(600115)：业绩改善得到验证 继续等待旺季修复_全球播报

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2023Q1归母净利 大幅减亏。公司2022年实现营业收入461.11亿元，同比-31.31%，实现归母净利润-373.86 亿元，同比增亏251.72 亿元。公司第一季度实现营业收入222.61 亿元，同比+75.8%，实现归母净利润-38.03亿元，同比减亏39.57 亿元。

持续推进“枢纽网络运营”战略。公司立足上海核心枢纽，巩固西安、昆明区域枢纽，作为基地航空公司加快推进北京新机场基地建设项目；持续优化航线网络，在上海、昆明和西安枢纽市场保持了较强的市场影响力，在北京、南京、成都、青岛等核心市场的竞争力也不断增强。公司通过巩固枢纽市场，控制核心市场，加强重点市场，不断加密航班、增加航点以拓展航线网络；公司不断加强与联盟内外航空公司的网络衔接。完善“四梁八柱”五年航线网络规划，持续打造东航快线准快线体系。2022 年夏秋季和冬春季新增时刻同比分别增加3.24%和1.50%。通过与天合联盟成员合作，构建并完善了覆盖全国、通达全球的航空运输网络，可通达184 个国家、1,088 个目的地。

华东主基地优势明显。公司在上海虹桥机场和浦东机场拥有最大市场份额，主基地区位优势明显；公司旗下东航江苏和浙江分公司分别在江苏、浙江两省具有基地运营优势和较强的品牌影响力。公司积极打造上海核心枢纽，优化航线网络结构，结合浦东机场“T1 航站楼+S1 卫星厅”枢纽运行，提高了公司在浦东机场的中转效率和服务能力，提升在上海及长三角航空运输市场的影响力。

公司善于通过资本联姻和业务合作。在国外航空界，公司与达美、法荷航建立更加稳固和紧密的全面战略合作关系，搭建了连接亚洲、北美洲、欧洲的航空运输黄金三角。与澳航、日航在运力投放、联合营销等领域的合作也更加广泛和深入；在国内航空界，吉祥航空是优秀民营航空公司的代表，与公司同处上海主基地，与吉祥航空通过“股权+业务”模式开展战略合作，进一步增强公司在上海主基地的服务能力。

盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为1,183.88/1,505.80/1,603.91 亿元，归母净利润分别为11.67/114.38/150.11 亿元，对应PE 分别为89.74x/9.16x/6.98x。

风险提示：海外宏观因素变化超过预期、行业政策风险、其他运输方式竞争风险、油价波动风险、汇率波动风险、利率波动风险、盈利预测与估值不及预期

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