南芯科技(688484)：国内领先的模拟和嵌入式平台型公司 全领域拓展打开新空间

核心观点

(资料图片)

公司是国内稀缺的电源管理端到端解决方案供应商，长期深耕电源及电池管理芯片的研发，电荷泵充电管理芯片、升降压充电管理芯片全球市场份额领先。公司持续加大研发，横向拓展产品品类建立端到端竞争优势，纵向拓展汽车、工业等应用领域，有望复制高端消费市场的成功路径，带来新的业绩增长点。

摘要

1、公司系国内领先的模拟和嵌入式全领域发展平台型公司。

公司是国内稀缺的电源管理端到端解决方案供应商，6 年时间快速成长为细分领域行业龙头，根据Frost & Sullivan 数据，以2021年出货量口径计算，公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一，升降压充电管理芯片列全球第二、国内第一。公司专注高端芯片领域，产品性能优异，研发效率领先，覆盖高端消费、工业、汽车等各领域头部客户，逐步发展成平台型公司。公司把握产业升级新机会，将“产品定义能力+技术落地能力”贯穿产品系列，率先成为细分市场龙头，以点带面完善全链路产品布局。

2、模拟芯片市场空间大，新需求和新技术带来新机遇。

根据IC Insights 数据，2022 年全球模拟IC 市场预计832 亿美元，2020 年中国电源管理芯片国产化率为12%，国产替代空间巨大。

根据Precedence Research 数据，2021 年全球BMS 市场规模约为62.2 亿美元，预计到2030 年将达到351.4 亿美元，CAGR 为21.22%。产业升级打开市场新增量，大功率充电功率需求不断提升，集成度提升等需求带来新的市场机遇，汽车电动化、智能化趋势助推车载电源管理需求增长。公司作为充电管理芯片行业领先企业，具备全球竞争力。

3、主力产品持续增长，新业务蓄势待发，全领域拓展打开局面。

电荷泵为大功率充电技术实现的核心芯片，行业渗透率提升、产品迭代升级与新客户拓展多管齐下，公司电荷泵业绩成长可期。

公司横向拓展产品品类建立端到端竞争优势，纵向拓展新的行业应用，有望复制高端消费市场的成功路径，带来新的业绩增长点。

公司重点布局汽车芯片，打造公司第二成长曲线。公司立足强大研发和端到端产品能力，以点带面全领域拓展，成为国内领先的平台型公司。

4、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级公司长期深耕于电源及电池管理芯片的研发，是国内稀缺的具备电源管理端到端解决方案供应能力的企业，并已成为细分领域全球龙头企业。公司持续加大研发投入，横向拓展产品品类，纵向拓展应用场景，未来可期。

我们预计公司2023 年-2025 年营收分别为17.73 亿元、22.75 亿元和29.07 亿元，归母净利润分别为3.20 亿元、4.59 亿元和6.09 亿元，对应PE 分别为55 倍、38 倍、29 倍，我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

5、风险提示

半导体行业周期性波动的风险；市场竞争加剧，产品迭代不及预期风险；产品应用领域集中及其拓展风险；盈利预测假设不成立风险。

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