中信证券晨会

债市启明系列20230607—6 月会不会降息？

固定收益｜5 月以来资金面相对宽松而同业存单利率中枢回落， MLF 降息紧迫性不高。然而，进入6 月，下半年稳增长的重要窗口期正式到来，叠加近期部分经济金融数据和市场情绪来看，降息的必要性明显抬升。我们认为6 月一年期MLF 利率或将下调5-10bps。除此以外，银行也存在进一步下调存款产品利率的空间，如果降息落地，预计将带动10 年期国债到期收益率进一步下行。

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银行业热点事件点评—如何理解存款定价政策的空间？

银行｜近日有媒体报道多家大行将下调部分存款利率，我们判断存款定价政策有空间，这有助降低银行业负债端成本，夯实银行支持实体能力。另外，媒体报道多地金融监管部门调研信贷需求、地产经营和风险变化，我们认为加大调研应属题中之义，全年金融工作仍将围绕上述重点领域开展。整体而言，银行业整体经营格局稳定，市场风格催化贝塔行情，个体公司价值开始显现。

新能源汽车行业复合集流体专题报告—从Gartner 模型看复合集流体的投资机会

新能源汽车｜Gartner 新兴技术成熟度曲线将新兴技术发展分为5 个阶段。从多个新兴行业经验看，当行业处于由“泡沫破裂低谷期”至“稳定成长期”的阶段时，行业增长确定性极强，市场空间大，企业和行业往往可实现共振，相关公司股价具有明显的涨幅。复合集流体目前处于该阶段，是最佳配置期，建议关注产业链各环节确定性强的龙头企业。

自动驾驶产业策略定期点评—激光雷达：23Q1 整体承压，静待城区NOA 功能上线

产业策略｜23Q1，受汽车价格战影响，国内车载激光雷达行业整体承压。预期贡献主要出货量的玩家中，禾赛相对受益于大客户理想整体出色的销量表现，选配数据也符合此前预期；而图达通/速腾因主要客户（蔚来/小鹏）自身汽车销量相对疲软，或进而影响本季度激光雷达表现。展望今年后续，我们认为可重点关注各车企城市领航功能的落地节奏和实际表现，或对激光雷达行业情绪有所提振；同时建议跟踪补盲雷达、FMCW 等新产品/技术的进展。此外，特斯拉“端到端自动驾驶”和“FSD 落地中国”近期也取得新进展，若可切实落地，或将对中国汽车智能化市场产生显著鲶鱼效应。

基本面量化系列之房地产开发专题—聚焦房地产销售数据中的结构性变化数据科技｜积压购房需求的释放推动了年后房地产销售的回温，在前期积压的需求释放结束后，4、5 月商品房及二手房销量环比持续走弱，进一步引发市场担忧。

我们从分城市环线、住房户型、小区物业费的维度跟踪了房地产销售数据的走势，发现需求结构性分化趋势明显，期待结构性需求复苏后的再平衡。

金斯瑞生物科技（01548.HK）投资价值分析报告—四位一体打造一站式生命科学服务平台

医疗健康｜金斯瑞生物科技深耕生命科学领域多年，已发展出四大业务板块。四大业务板块之间能力互补，互相协同呼应，新业务有望打开公司市值天花板。生命科学是公司的传统主营业务，已实现生命科学服务全覆盖，将沿四条主线持续提升服务能力，助力业绩高速增长；传奇生物的核心产品Cilta-Cel 已成功在欧美日上市，正处于放量初期，公司在业绩说明会中预期峰值销售超过50 亿美元，将望成为公司业绩增长的主推力；蓬勃生物聚焦于生物药/细胞基因治疗CDMO 领域，随着产能持续建设和下游需求的增长，我们预计业绩将继续保持高速增长。结合绝对估值法和相对估值法的结果，我们认为公司2023 年整体公允价值为65.65 亿美元，对应512 亿港元，对应目标价24 港元。首次覆盖，给予“买入”评级。

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