每日观点：普蕊斯(301257)：深耕SMO行业多年 充沛订单支撑高增长

(资料图)

投资要点：

深耕SMO 业务多年，项目管理底蕴深厚。公司作为国内最早一批进入SMO 行业的公司，凭借其专业化的服务能力，成为康方、诺华、恒瑞等众多知名国内外药企客户的合格供应商。根据公司2022 年报，公司已服务超过160 个城市的800 余家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过1300 家，累计承接超过2500 个国际和国内临床项目，并推动110 余个产品在国内外上市。

营收规模迅速增长，伴随疫情影响消退，盈利能力有望企稳回升。2017-2022 年，公司营收CAGR39.2%，归母净利润CAGR35.2%。伴随管控措施优化，疫情影响逐渐消除，公司盈利能力有望提升。2023 年Q1 公司营业收入同比增长30.0%，归母净利润同比增长159.5%。展望未来，公司整体发展预计将呈现快速增长的态势。

国内SMO 行业市场规模逐渐扩大，呈现高速增长态势。根据沙利文数据，中国SMO 市场规模由2015 年的11 亿元增加至2021 年的69 亿元，复合增长率为35.3%，保持了快速增长的趋势。随着医药研发支出的扩张、临床试验数量的增加、临床试验机构对SMO 行业重要性认可的提升、新药研发难度的加大以及全球药品监管要求的提高，未来国内SMO 行业市场规模将继续保持高速增长，根据沙利文预测，预计到2025 年将进一步达到162 亿元，2021-2025 年的复合增长率为23.8%；到2030 年达到350 亿元，2025-2030 年的复合增长率为16.7%。

充沛人员供给和订单需求支撑高增长。公司2022 年的新增订单总额为10.43 亿元，同比增长43.42%，存量合同金额为15.05 亿元，同比增长39.90%，新签和在手订单需求呈现高增长态势，充沛的订单将有力保障公司未来业绩持续的高增长。2017-2022 年，公司业务人员从999 人增长至3638 人，年复合增长率29.5%，截至2023 年Q1，公司员工总数为3896 人，专业的业务人员超过3700 人，公司专业人员规模的快速扩张大大提升了公司SMO 服务的供给能力，为未来业绩增长奠定了基础。

盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.20 亿元、11.51 亿元、15.38 亿元，同比增长分别为39.9%、40.3%、33.7%；归母净利润分别为1.01 亿元、1.46 亿元、2.07 亿元，同比增长分别为40.1%、43.6%、42.1%。对公司采用相对估值法进行估值，最终得到公司的价值约为48 亿元，相对于2023 年6 月5 日市值38 亿元，存在27.7%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，研发投入波动风险，订单增长不及预期，核心技术人员流失风险等。

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