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    全球观天下!比亚迪(002594)5月销量点评:新车陆续上市 销量环比明显提升

    2023-06-02 20:14:41  |  来源:长江证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    事件描述

    比亚迪发布5月产销。公司5月销售汽车24.0万辆,同比增长109.0%,环比增长14.2%,乘用销售23.9万辆,同比增长109.4%,环比增长14.1%,其中纯电销售12.0万辆,同比增长124.2%,环比增长14.6%,混动销售11.9万辆,同比增长96.4%,环比增长13.7%。

    事件评论

    5月新车陆续上市,销量环比明显提升,腾势交付继续过万。公司5月乘用车销量23.9万辆,环比增长14.1%,其中纯电12.0万辆,环比增长14.6%,混动11.9万辆,环比增长13.7%,相较于4月的环比增速(+1.6%)明显提升。5月出口为10203辆,4月为14827辆,主要受出口节奏影响。腾势5月销量为11005辆,继续保持过万。4月28日驱逐舰05冠军版上市,4月26日全新A00级小车海鸥上市,4月7日秦 PLUS EV冠军版上市,加上今年2、3月上的其他车型冠军版,新车上市拉动订单增长。

    冠军版以颠覆燃油车的价格获得消费者认可,订单环比迅速提升。2 月 10 号秦 PLUS2023款打响混动换代第一枪,公司推出9.98万版本,其他版本价格基本不变,配置提升,市场反馈良好。目前全系车型陆续上市冠军版,价格下探1-3万,打入燃油车腹地,增加消费者最关心的配置。新车的降价空间来自于:碳酸锂价格下降、零部件降本、一体化自制的成本优势、技术领先。新车方面,海鸥定价性价比高,当前订单反响较好,有望成为爆款。后续宋L、驱逐舰07等新车上市将继续填补空白市场。

    2022年公司销量快速扩张,业绩持续超预期。展望 2023 年,公司车型依旧具有较强竞争力,新品牌和出口逐步发力,销量和业绩得以保障。腾势D9作为价格带35万以上的豪华车月销过万,表现突出。腾势 N7开始盲订,7 天订单过万。仰望U8预售价109.8万,搭载比亚迪易四方和云辇-p智能液压车身控制系统,订单火爆。2022年全年销量创历史新高,收入业绩持续超预期,单车ASP和单车盈利持续提升。规模效应下,盈利能力保持高位,现金流占收入比例环比略微下降,持续保持高研发投入。不惧补贴退坡和行业弱需求影响,2023Q1公司收入业绩再超预期,单车利润为0.69万元,加回减值为0.82万元(Q1计提减值7.2亿元),超市场预期。2023年一季度新能源补贴完全退出,高端车型放量和锂价下降对冲规模和补贴退坡等不利因素,公司盈利能力保持稳定。

    投资建议:技术驱动新产品周期,新能源龙头再腾飞。1)新能源新平台技术优势领先纯电 3.0 平台继承2.0优势,BYD OS使智能化更进一步;DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2023Q1国内新能源市场市占率达到36.3%,目前开始进军海外。2)动力电池:技术和成本优势领先,外供空间大,取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。3)盈利预期:销量快速爬坡后,公司单车净利润持续超市场预期。预计2023-2025年公司归母净利润264.50、363.67、490.29亿元,对应PE28.12X、20.45X、15.17X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期;2、动力电池降本幅度不及预期。

    关键词:

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