阿尔特(300825)：回购股份用于员工激励 海外布局提速

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公司近况

公司发布公告于近日完成第三次股权回购计划，其中回购数量的50%用于注销，50%用于后续实施员工激励，此次回购总金额达1 亿元。

评论

回购用于员工激励，彰显研发驱动型企业风采。公司发布公告，完成最新一期股份回购，自2022 年以来，公司累计实施三次股份回购计划，回购金额合计达3 亿元，其中前两次股份回购均用于实施员工持股计划或者股权激励计划，本次股份回购数量的50%用于注销，50%用于后续实施员工激励。我们认为，公司大额回购用于员工激励，充分展现公司重视人才的公司文化，有助于进一步绑定公司核心骨干。2020-2022 年期间，公司不断扩充研发团队，2022 年研发人员占比达78.2%。我们认为，公司拓展国际化业务、布局电动化智能化领域均需要不断增加各领域的研发人员投入，通过员工激励有助于吸引人才和增强团队稳定性。

国际化能力行业领先，海外市场加速拓展。从地区布局上看，公司具备丰富海外基因，自2001 年创立阿尔特日本子公司以来，目前已在日本、美国、意大利设立研发中心，在马来西亚设立合资公司。从产品合作上看，公司已完成某国际知名车企纯电型平台研发，零部件已顺利进入国际知名车企国内合资公司供应链。同时，公司已与多家全球知名品牌开展深度合作，与马来西亚SUNSURIA 等多家国外企业开展海外市场合作。我们认为，公司“技术+供应链”全球化布局战略有望助力公司进一步融入海外市场，展望未来，伴随着目前公司在欧洲、中东、东南亚等地区开发合作逐渐落地，公司海外设计业务有望迎来快速增长。

顺应AI 产业东风，大模型+机器学习助力整车设计降本增效。伴随近期AI大模型技术发展，公司积极应用人工智能技术。目前公司基于所掌握的大量高数量级且高质量整车开发数据库开展模型训练，已应用基于AIGC 的多种AI 软件于项目研发，提升项目研发效率；同时，公司通过机器学习辅助CAE 仿真优化整车模型。我们认为，汽车研发设计行业人工费用占比较高，2020-2022 年公司整车研发设计业务人工费占比维持在约40%，通过运用AI 技术，有望在提升研发效果同时节省人工开支，实现降本增效。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年29.0倍/21.7 倍P/E。维持跑赢行业评级，由于公司回购提振发展信心，我们上调目标价9.9%至15.50 元，对应36.0/26.9 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有24.1%的上行空间。

风险

海外市场拓展不及预期，人工智能技术应用不及预期，终端市场需求不足。

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