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    食品饮料行业周报:市场情绪低迷 板块静待风来

    2023-05-30 14:29:26  |  来源:国海证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    投资要点:

    1、股东大会及业绩交流密集召开,板块跑赢大盘企稳筑底,静待后续催化。上周一级子行业中食品饮料跌幅1.13%,跑赢上证综指(-2.16%)1.03 个百分点。各细分行业中保健品保持上涨( 上涨1.63%),其他板块均有不同程度下跌。上周板块继续回调,预计仍受消费复苏信心疲弱、市场风格、行业突发事件等因素影响,但当前估值已回调至合理偏低位置,上周板块走势好于大盘,仍待后续催化。

    近期股东大会密集召开,预计板块后续将主要由调研信息主导。个股方面,上周金种子酒涨幅第一(+5.44%),盖世食品(+5.39%),绝味食品(+4.74%),中炬高新(+4.00%),莫高股份(+3.52%)等领涨。


    (资料图)

    2、股东大会密集召开,白酒处于情绪和预期低位,继续强调布局窗口期。上周白酒板块下跌0.97%,延续上周底部企稳趋势。今世缘、老白干酒、迎驾贡酒、五粮液等召开股东大会并与资本市场展开交流,各龙头酒企整体反馈良好,五粮液反馈积极,春节后千元价位环比恢复,五一表现良好。我们认为当前板块处于情绪和预期低位,回调主要受自上而下情绪的担忧,但实际上板块基本面最差时点已过,当前仍是布局窗口期。从年报一季报业绩期看,头部酒企调整经营节奏,保持稳健增长,一季度板块韧性凸显。当前商务和宴席消费逐步改善,5 月出行、旅游等需求急速升温,高端消费快速恢复,飞天茅台、普五批价坚挺;经过前期回调,头部酒企估值也已处于相对低位,情绪消化到位。未来1 个月仍是各酒企公开业绩交流和股东大会的密集召开期,调研信息、市场风格轮动、宏观利好政策等均会催化板块走势。白酒板块经过近期震荡已基本回调到位,板块向上趋势明确,当前位置建议布局,继续看好茅台+区域次高端龙头。

    3、大众品:餐饮恢复趋势向好,短期板块继续消化估值,部分优质个股投资价值显现。从此前国家统计局发布的社零数据来看,虽然整体增速略低于预期,但受益于线下场景的恢复,4 月限额以上单位餐饮收入同比+44.6%,限下餐饮增速逐月提升,餐饮恢复趋势向好。短期分板块看,由于去年基数的不同,进入Q2 以来修复的斜率略有差异:1)软饮料:由于低基数效应+户外场景修复+行业逐渐进入旺季,动销同比环比预计均改善明显;2)卤味连锁:类似于餐饮,受益于线下人流的快速恢复,龙头同店表现环比Q1 进一步提升;3)调味品&速冻预制:去年同期C 端基数偏高,预计整体同比承压,B 端占比高的企业表现更优;4)乳制品:依旧呈现边际修复态势,乳制品偏刚需,受疫情影响较小,因此修复的斜率也较低;5)休闲零食:

    去年同期基数偏高,同时零食折扣店兴起导致部分传统KA、BC 超分流,预计行业整体承压,有渠道扩张逻辑的公司依旧表现良好。我们认为大众品板块经过一段时间震荡调整,部分优质公司基本回调到位,板块整体已经走过最差时点,核心推荐三类:1)有新品放量或者渠道放量逻辑,且景气度持续改善的公司,如百润股份、甘源食品;2)估值调整到位,有强大护城河的龙头公司,如伊利股份、绝味食品、安井食品;3)高分红高股息率低估值的稳健公司,如元祖股份。

    4、行业和公司观点更新

    1、五粮液:保持战略定力,2023 坚持高质量发展。本周公司召开2022 年股东大会,公司认为行业目前处于具有多重利好的“三期叠加期”,公司有基础、有底气、有支撑继续实现高质量发展。未来将继续坚持“1+3”产品结构不动摇,巩固八代普五在千元价格带的大单品核心地位;同时将持续深化营销改革,总部管总,大区主站,着力增厚渠道利润;推进现代化治理,加快实施股权激励等中长期激励举措,力争持续保持高比例现金分红等。目前普五批价已经基本稳定,自元春以来市场动销持续向好,公司有信心在年内实现顺价。长期来看,我们认为在千元价格带降速的背景下,未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。但五粮液品牌力突出,核心产品需求良性,未来在1000 元价格带仍将持续放量,继续看好公司的稳健增长。

    2、上海国际烘烤展观后感:百花齐放,供应链“内卷”越发明显。

    上周我们参加了上海国际烘烤展,作为疫后首场国际烘焙展,本次展会热度不减,预登记观众人数30 万次,参展企业2000 家,来自海内外近30 个国家及地区,国内外品牌均在加码布局中国市场。今年展会相比往年来看,呈现以下两点趋势:1、行业“内卷”现象更加明显,一方面烘焙原料、冷冻半成品厂商服务更加全面,提供原料的同时都会也会提供成品营销设计打包,提供全产品解决方案,可以看出仅卖原料或产品难打造爆品,上游供应商承担的环节越来越多。另一方面,各种“跨界联名”推出来,供应商链接上下游资源,打造“原料+包装+设计+传播+新媒体”链条,共同为终端解决生意难点。2、冷冻半成品展示明显增加,同时迭代速度也在加快,技术较成熟的挞类、酥类、蛋糕类产品许多已经与现制产品无区别,且预烘烤类产品增加,操作更加简便,行业进入品质竞争时代。“内卷“趋势侧面反应半成品在解决效率上的优势进一步凸显。同时,下游生意难的现状下,不断倒逼上游供应商巩固“一站式解决”优势,看好具备更强资源整合能力、技术研发优势的企业护城河更深,获得更多市场份额。

    3、五芳斋:端午恢复+低基数催化Q2 业绩,品类与渠道转型路径清晰。Q2 进入端午粽子售卖旺季,公司作为国内粽子行业龙头,今年端午节不再受疫情影响,公司餐饮门店以及经销渠道恢复正常运营,预计今年端午粽子销量将有较明显的弹性增长。目前公司正面临转型窗口期,能否弱化端午节令对业绩的影响,获得更快更稳的成长为公司目前的核心关注点。我们认为,公司对自身未来品类扩张和调整的思路在于:1)拓展“糯+”战略。一方面将同为中国传统节令产品的月饼作为公司第二增长曲线,主打糯月饼,与传统苏式、广式差异化竞争。另一方面发力速冻米面制品,其中重点发力糯米类饭团产品,自推出以来产品供不应求。2)调整连锁门店模型。今年公司着力对原有连锁餐饮门店进行调整,增加现场制作环节营造烟火气,并加大零售区域面积,改造后单店月销提升明显。同时,公司开始尝试加盟扩张轻餐饮零售门店,拥有更低投资门槛,零售面积加大,人工等成本有效压缩,模型打造成功后有望实现快速扩张。

    5、行业评级及投资策略:整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变,次高端逻辑持续兑现;大众品情绪最悲观时点已过,估值回落后龙头企业的投资价值凸显,基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

    白酒:推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。

    大众品:推荐百润股份、绝味食品、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、国联水产等。

    短期推荐:贵州茅台、百润股份、绝味食品。

    6、风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件等。

    关键词:

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