深度*行业*食品饮料行业周报：消费升级乏力仅是短期现象 全年行业向好趋势不变

上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。消费升级乏力仅是短期现象，全年行业向好趋势不变。

(资料图)

市场回顾

上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-1.1%，跑赢沪深300（-2.4%），涨跌幅在各行业中排名第14。食品饮料子板块中，保健品、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+1.6%、-0.6%，烘焙食品、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-3.1%、-4.8%，白酒涨跌幅为-1.0%，在食品饮料子板块中排名靠前。

行业数据

5 月25 日，宜宾市统计局发布1-4 月主要经济指标数据，全市规模以上工业增加值同比增长2.1%。其中，酒类规模以上工业增加值同比增长6%。同日，山西省统计局发布1-4 月吕梁市经济运行情况，全市规上工业增加值同比下降0.5％，全市居民消费价格同比增长1.3％。制造业中，酒和饮料制造业增长36.8％；规上白酒产量8.9 万千升，增长21.2％。

根据今日酒价，本周（5.22-5.26）整箱飞天批价2960-2965 元，散瓶飞天批价2795-2810 元，批价环周有所上升。普五批价为945-950 元，国窖1573 批价为895-900 元。次高端产品中，梦之蓝M3 批价435 元，环周、环月均持平。品味舍得批价340 元，环周、环月均持平。

主要观点

全年行业向好趋势不变，现阶段处于较好的布局时点。由于消费能力的恢复还需时间，因此相对与1-2 月份，3-4 月份需求显得较为平淡。4 月份社零餐饮、烟酒类数据两年复合增速分别为5.4%、3.4%，4 月份白酒产量降幅加大。食品饮料板块年初至今股价回落6%，1 季度收入、归母净利分别增10.7%、18.2%，随着业绩增长和股价回落，行业估值已经处于2015-2022 年较低位置，预计全年行业向好趋势不变，现阶段处于较好的布局时点。

商务活动恢复，宴席需求回补，看好白酒全年的投资机会。（1）白酒1 季度上市公司收入同比增16%，好于我们原来的预期，在食品饮料主要子行业中营收增速最快。4 月份开始终端需求已有改善态势，行业进入新阶段，近期茅台酒价格环比上升。预计2 季度好于1 季度，下半年好于上半年。受益于低基数、宴席需求回补、商务活动恢复、消费能力恢复，预计2 季度营收增速回升至20%。

（2）重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒，当前估值已处于较有吸引力的区间。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台和五粮液，值得长期布局。建议关注口子窖和顺鑫农业的变化。

大众品盈利改善可期，关注小而美的公司。（1）大众品方面，我们认为消费升级乏力只是短期现象，随着消费能力的恢复，需求将逐步回暖，23 年下半年有望重拾升级的逻辑。1 季度部分子行业利润率已经回升，部分子行业短期仍受原料成本波动的影响，预计未来三个季度盈利改善可期。（2）关注小而美的大众品公司。随着渠道模式和消费者偏好的变化，小而美的公司有望通过聚焦细分领域的特色中高端产品实现逆袭，包括软饮料中的承德露露，乳业的新乳业、天润乳业，调味品的千禾味业等。

推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、青岛啤酒。

评级面临的主要风险

经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。

关键词：