固定收益周报：营收增长加快 利润降幅收窄

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主要观点

利率债：收益率走势分化，期限利差走阔。2023 年5 月19 日-2023 年5 月26 日期间，央行总计开展200 亿元逆回购操作，共120 亿元逆回购到期，全口径下净投放资金80 亿元。银行间资金价格有所分化。一级市场利率债实际发行91 只，实际发行规模合计6281.96 亿元，净融资额为1845.18 亿元。二级市场收益率走势分化，10Y-1Y 国债期限利差从65.97BP 走阔至70.17BP。

信用债：到期收益率涨跌互现。2023 年5 月22 日-2023 年5 月28 日期间，信用债发行量增加，新发行信用债957 只，发行规模共计9716.86 亿元，环比增加1993.22 亿元。按债券评级分类， AAA 级发行规模为1153.75 亿元，占总发行量33.11%；期限方面，1 年以内信用债发行1248.99 亿元，占信用债总发行额的35.85%； 1-3 年和3-5年信用债分别发行510.21 亿元和909.38 亿元，分别占信用债总发行额14.64%和26.10%。按行业分，建筑业发行债券129 只，发行规模656.92 亿元；其次，金融业发行91 只，发行规模为1025.65 亿元。二级市场信用债到期收益率涨跌互现。城投债AA-评级10 年期收益率下行幅度最大为8.64BP，AA 评级3 年期城投债到期收益率上行幅度最大为1.92BP。期间共有2 只信用债违约，1 家企业主体评级被调低。

大类资产：欧美股指涨跌互现。2023年5月19日-2023年5月26日期间，道指周跌1.00%，标普500指数周涨0.32%，纳指周涨2.51%，德国DAX指数周跌1.79%，法国CAC40指数周跌2.31%，英国富时100指数周跌1.67%。美债收益率上行，非美货币走弱，原油黄金价格周内走势分化。

投资建议

营收增长加快，利润降幅收窄。4月规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月加快3.1个百分点，在当月营收改善带动下，1—4月规模以上工业企业累计营收增速由负转正，同比增长0.5%；4月规模以上工业企业利润同比下降18.2%，降幅较3月份收窄1.0个百分点，多数行业盈利改善，带动1-4月规模以上工业企业实现利润总额增速较前期降幅收窄，同比下降20.6%。以工业企业利润的量、价、利润率三因素拆解分析来看：首先，实体经济数据在量上持续修复，1-4月工业增加值同比增速3.6%，延续了企业利润边际修复的动力；其次，4月受产品价格降幅较大等因素影响，化工、煤炭采选行业利润分别下降63.1%、35.7%，合计下拉规上工业利润增速14.3个百分点；最后，营收利润率累计值为4.95%，有助于拉动企业利润修复。在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较3月加快或降幅收窄、由降转增，其中装备制造业拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点，带动工业利润行业结构改善。本月LPR报价与上月持平，国债现券收益率走势分化，关注月末资金面对债市的扰动，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。

风险提示

地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。

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