银行业投资观察：景气度回落 资金面宽松

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本周银行板块景气度回落，银行股A/H 两市均跑输大盘，成交额明显收敛。当前资金面整体维持宽松，受益于发行和配置两端，同业存单利率下行趋势延续，短期内有望助力减轻银行负债成本压力。

板块表现：周内银行板块景气度回落。1）银行股A/H 两市均跑输大盘。上周A股银行板块跑输大盘，中信银行股指数下跌3.14%，同期沪深300 指数下跌2.37%；港股银行板块亦大幅下行跑输大盘，恒生H 股金融业指数下跌5.22%，恒生指数下跌3.62%。2）银行个股表现普遍承压，具体来看，A 股股价表现前四位分别是交通银行（-0.17%）、重庆银行（-0.72%）、江阴银行（-0.99%）、江苏银行（-1.18%）；H 股股价表现前四位分别为青岛银行（-2.27%）、重庆银行（-2.39%）、中国光大银行（-3.53%）、郑州银行（-3.6%）。

板块交易：成交额明显收敛，南北向资金持股比例整体稳定。1）成交额明显收敛：上周银行股日均成交额为165.77 亿，较前周减少19.41%，日均成交额占比最高的四家为工商银行（10.59%）、农业银行（10.16%）、招商银行（8.42%）、中国银行（7.82%）。2）南北向资金持仓比例均小幅下行，但整体仍保持稳定。

上周北上资金银行板块平均持股比例2.59%，周度环比下降0.01pct，南下资金银行板块平均持股比例8.4%，周度环比亦下降0.01pct；行业A/H 股整体溢价水平环比小幅上涨，平均溢价率45.25%，上涨0.04pct。

市场利率及流动性：资金面整体维持宽松，同业存单利率延续下行。1）资金面整体维持宽松，临近跨月DR007 利率小幅抬升，上周五DR007、DR001 加权平均利率与周内隔夜拆借利率分别为1.99%/1.40%/1.44%，分别较前周五+12bps/+0bp/+3bps，其中DR007 利率受跨月影响有所抬升。二季度以来信贷投放节奏趋缓，银行间市场资金面宽松局面料将延续。2）同业存单利率延续下行，上周国股份银行1 年期同业存单发行利率为2.45%，较前周下降4.4bps，受益于发行和配置两端，同业存单利率下行趋势延续。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。

投资观点：景气度回落，资金面宽松。本周银行板块景气度回落，银行股A/H两市均跑输大盘，成交额明显收敛。当前资金面整体维持宽松，受益于发行和配置两端，同业存单利率下行趋势延续，短期内有望助力减轻银行负债成本压力。

板块投资而言，我们预计，2 季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，资本市场与财富市场稳步回暖，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。个股两条主线：一是估值修复逻辑，即优质公司的业绩修复驱动估值修复，首选宁波银行，亦包括业绩预期改善、商业模式特色的招商银行、平安银行和杭州银行；二是估值提升逻辑，对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间，首选江苏银行；另可关注中特估概念催化行情的可持续性，尤其是超预期自上而下政策推进对估值提升的作用。

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