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    环球信息:IPO专题:新股精要:全球主要的光伏组件制造商之一阿特斯

    2023-05-25 19:27:31  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    本报告导读:

    阿特斯(688472.SH)是全球主要的光伏组件制造商之一,产品曾多次创造多晶电池转换效率世界纪录,涉足大型储能业务形成先发优势。2022 年公司实现营业收入475.36 亿元,归母净利润21.57 亿元。截至2023 年5 月23 日,可比公司对应2022 年平均PE(LYR)为27.97 倍,对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为14.73 倍和11.24 倍(均剔除极端值协鑫集成)。

    摘要:

    公司核心看点及IPO 发行募投:(1)公司是全球主要的光伏组件制造商之一,引领光伏组件技术发展,曾多次创造多晶电池转换效率世界纪录,光伏组件出货量位列全球前五名。公司全球化布局经营,涉足大型储能业务形成先发优势,具有巨大的市场潜力。(2)公司本次公开发行股票数量为54105.8824 万股, 发行后总股本为360705.8824 万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15%(行使超额配售选择权之前)。公司募投项目拟投入募集资金总额40 亿元,募投资金将主要用于扩充光伏组件各生产环节的产能和建设研究院,进一步丰富产品矩阵和技术储备。

    主营业务分析:公司核心业务为晶硅光伏组件的研发、生产和销售,并以光伏组件为基础向应用解决方案和电站开发及运营业务延伸。在全球各国光伏产业政策的推动和应用市场需求的拉动下,公司光伏组件产品、光伏应用解决方案等销售额快速增加,2020~2022 年公司整体营收复合增速达42.91%。受上游主要原材料硅基材料成本大幅增加影响,公司2021 年毛利率下滑明显。

    行业发展及竞争格局:全球光伏产业发电成本快速降低,装机规模增长迅猛,2022 年全球光伏新增装机量仍达到266GW,相较2021 年新增装机量提高约50%。我国光伏产业规模扩大,持续保持全球领先地位,产品技术不断突破,加快全球布局。光伏组件产业集中度不断提高,落后产能加速淘汰。2021 年,排名前五的企业组件产量占全国总产量的60.7%,同比增长5.4 个百分点,扩张和渗透速度加快。

    可比公司估值情况:公司所在行业“C38 电气机械及器材制造业”近一个月(截至2023 年5 月23 日)静态市盈率为23.65 倍。根据招股书披露,选择晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、东方日升(300118.SZ)、协鑫集成(002506.SZ)、隆基绿能(601012.SH)作为同行业可比公司。截至2023 年5 月23日,可比公司对应2022 年平均PE(LYR)为27.97 倍,对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为14.73 倍和11.24 倍(均剔除极端值协鑫集成)。

    风险提示:1)公司2021 年度经营业绩已经出现亏损,且不排除未来出现经营亏损的风险;2)产品结构风险。

    关键词:

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