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    环球实时:蓝色光标(300058):2023年公司业务重启增长 全方位拥抱AIGC

    2023-05-24 19:35:45  |  来源:海通国际证券集团有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    受疫情和资产减值影响,公司22 年业绩下滑,但经营性现金流净额较高增长。2022 年,公司总营收366.8 亿元(-8.5%),归母净利-21.8 亿元,扣非归母净利-19 亿元,主要受疫情大环境影响,出海业务下滑,各项业务毛利率下滑,同时计提20.4 亿元商誉、无形资产及其他资产减值。但公司持续加强现金流管理,经营活动现金流净额10.8 亿元(+43.9%)。

    从分项业务看:2022 年,公司国内全案推广服务和全案广告代理业务收入分别为65.2 亿元和37.9 亿元,仍实现同比增长,增速分别为5.9%和14.5%,毛利率分别为12.8%和13%,同比均小幅下滑,降幅分别为4.5pct和2.9pct;出海广告投放业务收入263.7 亿元,同比下滑7.1%,毛利率1.5%(-0.24pct),Meta 在第四季度恢复增长,Tik Tok For Business、Snapchat、Kwai for Business 等新渠道投放发展迅速。从广告主行业看:游戏客户投放收入174 亿元,占比稳定;电商客户投放收入90 亿元(+23%),占比25%,显著增长;互联网及应用客户投放收入47 亿元(-32.5%),占13%,呈现较大下滑。

    2023 年Q1 业绩率先实现高增长,全方位拥抱AIGC。2023Q1,公司总营收97.7 亿元(+25.6%),归母净利1.5 亿元(+355.1%),扣非归母净利1.4 亿元(+14.4%),表现出强劲复苏势头。2023 年,公司全方位拥抱AIGC。第一,拥抱巨头,探索全新商业模式,2023 年3 月,公司跨境出海业务与Microsoft 广告达成战略合作,在具备生成式AI 能力的New Bing浏览器上提供营销服务。同时,公司也正在申请成为Azure 的营销ISV。

    国内合作百度文心,开发智能营销解决方案,提升综合服务能力。第二,加大投入,“BlueFocus AI”。我们认为,公司有望结合蓝标海量营销数据,积极开发专有的营销应用工具矩阵,赋能、提效、重塑不同营销场景。第三,全面应用,推动内部改革。将在公司日常工作场景中高频使用AIGC,全员开启“人+AI 助理”的工作模式,我们认为公司经营有望全面实现降本增效。此外,公司将积极开拓小红书业务、星合达人业务、营+销业务,寻求第二增长曲线。

    盈利预测与估值。我们对公司分项业务收入假设如下:1)出海广告投放:随着大环境向好及合作渠道增加,2023-2025 年,我们预计公司出海广告业务收入将呈现较高增长,同比增速分别为20%、18%和15%;2)全案推广服务:我们预计随着公司在营销方式和场景的积极创新,2023-2025 年全案推广服务业务收入增速分别为10%。3)全案广告代理:我们预计随着公司主要游戏、互联网等行业客户投放回暖,2023-2025 年全案广告代理业务收入增速分别为15%。

    整体,我们预计公司2023-2025 年总营收分别为445 亿元、524.6 亿元和611.2 亿元,同比增速分别为21.3%、17.9%和16.5%;归母净利分别为6.8亿元、8.6 亿元和10.3 亿元;全面摊薄EPS 分别为0.27、0.34 和0.41 元。

    考可比公司2023 年38 倍PE 估值,考虑到公司全方位发展AIGC,在出海业务方面与Microsoft 广告达成战略合作,在New Bing 浏览器上提供营销服务;在国内业务上合作百度文心,开发智能营销解决方案;因此给予公司2023 年45 倍PE 估值(原为2022 年30x PE),对应目标价12.15 元/股(上调125%),维持“优于大市”评级。

    风险提示:疫情反复广告投放需求增长不及预期,AI 新方向布局进度不及预期。

    关键词:

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